華安信用四季紅、華安灃瑞一年基金經理吳文明
債券投資離不開債券交易。
交易容易給人一種只要做得靈活就可以通過波段操作為賬戶創造價值的感覺。面對每天都在波動的債券收益率，基于對凈值上漲的渴望，市場參與者會萌發低買高賣的美好愿景。
一旦市場的變化剛好符合自己的預期，便自信滿滿。但捫心自問，這是巧合還是自我的超能力?華安基金吳文明認為，如果我們能抓住大多數市場波動，甚至是極為短期的交易行情，那么我們完全沒有必要每天辛苦的做研究工作，完全可以通過交易成就自我。
事實上這種波段操作是不可靠的，因為波段操作是零和游戲，債券市場對手盤幾乎均為專業性投資機構，我無法證明我比交易對手聰明，難以保證勝率50%以上，所以在日常賬戶管理中我不會頻繁進行利率債波段操作。
華安基金吳文明認為，長久期利率債的收益更應是從配置角度出發，在收益率曲線整體趨勢性下移時，因為拉長久期而獲取超額收益。
對于市場上很多技術派交易選手認為的順勢或者逆勢交易操作，可以參考格雷厄姆在《聰明的投資者》中說到的“這類所謂的技術面方法幾乎引用了一項原則，即某只股票或行情已經上揚，所以應該買進;某只股票或行情已經下跌，所以應該賣出。華安基金吳文明表示，這完全違背了商業常識，這種方式幾乎不可能在華爾街獲得持續的成功。根據我們在股票市場超過50年的經驗與觀察，我們不曾見過任何人依照這種所謂跟蹤趨勢的方法獲得持續的成功。我們毫不猶豫的提出一個論點：這種廣為人知的所謂投資方法，錯得相當離譜?！?/p>
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華安基金吳文明認為勝率確定性更高的交易是一種資產比較，是在尋找最優的債券構建組合。現實投資中我們非常重視騎乘效果，雖然這是假設市場收益率沒有波動的情況下，由于階段性曲線下滑速度更快，從而獲得更高的持有期收益率。例如，近十年時間，3年、2年和1年利率債利差分別約為10BP和30BP。交易方案1(50%1年+50%3年)VS方案2(100%2年)。一年后，疊加騎乘收益方案2比方案1的收益率高約30BP。杠桿和久期敞口相同，但收益率明顯領先，這就是交易創造的確定價值。
華安基金絕對收益投資部高級總監鄒維娜對團隊要求：“做債券要像勤勞的小蜜蜂，不放棄面包渣?！苯灰拙褪窃趯ふ掖_定的面包渣。例如，一二級市場聯動中的面包渣，債券二級市場的情緒，在一級市場中會被放大，這就創造了交易面包渣的機會。二級市場情緒偏弱，適合一級市場投標，投標利率給予一定的安全邊際保護，中標利率極有可能遠高于二級市場。如果二級市場情緒走暖，則應放棄一級投標，但可以將一級票面結果作為市場情緒的參考也是比較重要的。
綜上，華安基金吳文明認為，交易不是取巧，交易是勤勞盯盤進行研究比較，只有確定性強的交易才創造價值。
頭圖來源：123RF
