經過新一輪殺跌后，消費板塊基本面壓力最大時刻逐步過去。持倉上看，機構對消費的整體持倉比例已降到20.5%以下，處于近五年15%分位，與2017年消費牛市啟動時比例一致。
從估值看，大部分消費板塊處于過去5年較低位置，特別是大眾品已經位于中樞偏下水平，約30%分位以下。該領域有機會在“極低持倉+中低估值+景氣反轉”帶領下，實現報表業績的超預期式爆發。
提價落地+成本壓力緩解
大眾品有望成消費板塊進攻主線
大眾品擁有突出的提價和價格傳導能力，同時在CPI和PPI剪刀差收斂下，其增長空間相對較大，有機會成為消費板塊進攻主線。進入2022年后，從銷量等高頻數據來看，大眾品已經呈現出反轉潛力。
以啤酒為代表，前2個月，其創下了最好開門紅數據：某啤酒龍頭前兩個月銷量增長約9%以上。但受疫情影響，部分品類高頻數據好轉趨勢在3月被破壞，該公司3月單月銷量下滑21%。同時，受地緣突發事件影響，部分原材料成本超預期上行，海外依存度較高的原材料，尤其是豆類、大麥、包材等，價格超過前期預期，短期影響公司股價。
不過，隨著防控效果顯現，以及經濟企穩下的消費恢復，銷量等高頻數據有望重新回歸正常，大眾品實現反轉的趨勢未被破壞。從4月銷售情況看，部分居家類、線上類、剛需類消費的相關上市企業已經實現收入提速，同時考慮到去年四季度提價傳導機制、產品結構提升、各品類原材料壓力逐步釋放等，多重因素最終會體現在業績報表上。預計二季度開始，相關公司可能會出現30%、50%甚至更有競爭力的報表業績增速。
但大眾品細分領域較多，短期可重點關注休閑零食、乳制品、方便速食速凍食品和部分調味品。中長期疫情后，之前嚴重受損的消費服務業(旅游、酒店、機場航空等)和線下場景類消費品(如啤酒、白酒、鹵制品等)有望迎來基本面反轉，尤其是細分領域優質龍頭有望迎來收入利潤加速增長。
乳制品成長性強
重點關注有盈利支撐且有剛需特性企業
疫情期間，消費者對以乳制品為代表的健康品類和產品優質蛋白的需求不減反增，其品類滲透率不斷提升。2021年，乳制品銷售額約4400億，同比增長8%。
即便一季度面臨國內疫情、供應鏈暫時受阻等挑戰，行業仍實現超過460億元總營收，同比增長12.43%。不僅總體規模大，乳制品細分領域眾多，有較多可長期聚焦的細分機會。比如奶酪、低溫奶等細分行業銷量均保持較快增長，2019年~2025年，它們市場規模年均復合增速分別為20%與15%。
同時，乳業產業鏈長，奶源和食品安全確立了較高的行業壁壘。比如中國奶源主要集中在華北、西北、東北，規模化養殖趨勢明顯。并且我國對乳制品食品安全監管日趨嚴格，消費者也對品牌選擇有較強偏好。在需求不變格局下，疊加龍頭企業能有效化解原材料上漲的成本壓力，預計行業盈利能力會繼續提升。
從投資布局角度，可重點關注有較好盈利支撐且有剛需特性的優質龍頭。以某龍頭為例，從一季報數據看，該企業盈利水平穩步提升，營收和凈利潤分別增長15%和21%，實現開門紅并超出市場預期。同時考慮到并購后的增厚業績，預計其在二三季度均有望保持凈利潤兩位數增長。
鹵制品雖短期承壓
但需求修復后前景不容忽視
2020年以來，因疫情擾動，鹵制品行業短期承壓，收入增速有所下降，但長期來看，伴隨消費升級以及品牌企業連鎖門店加速擴張，行業仍有較高成長性。截至去年末，行業零售額突破1300億元，整體收入增速保持在10%以上。
雖然目前行業格局相對分散，主要以小作坊經營模式為主，最大企業的市占率約9%左右，但預計未來集中度會進一步提升，有機會誕生一批價值龍頭。
一方面，鹵味是一個對參與門檻和能力要求非常高的行業。例如，其對產品保鮮度要求較高，產品需全程冷鏈運輸，通常需要全國建廠，要求精細化管理以減少貨運損失等。另一方面，鹵味對線下門店擴張、下沉市場布局要求較高，門店前瞻性布局越完善，對三四線城市扎根越深的企業越有競爭優勢，因此可以重點關注兼顧技術基礎、冷鏈運輸能力、門店布局加速的公司。
以某企業為例，近年擴張腳步加快。尤其2020年疫情暴發以來，其逆勢加速開店，進一步提升市場份額。過去兩年，該企業每年凈開店1500家左右，遠高于往年的年均800~1000家。同時，其加快三線城市下沉，目前公司三線及以下城市門店數量占比接近40%。因此，雖然當下利潤受疫情影響增長緩慢，但長期邏輯未變，疫情過后的利潤彈性不可忽視。
