1、美股投資經常提及的標普500，是怎樣的指數?
標普 500 指數被廣泛認為是唯一衡量美國大盤股市場的最好指標。根據年度全球資產調查報告，截至2020年12月31日，追蹤該指數的資產價值超過 13.5 萬億美元，其中投資于該指數的資產占約 5.4 萬億美元。該指數成份股包括了美國500 家頂尖上市公司，占美國股市總市值約80%。指數前十大成分股，包含蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌等耳熟能詳的上市公司。(來源：標普道瓊斯指數)
圖表：標普500指數(SPX)前十權重股
數據來源：標普道瓊斯指數
時間截至：2022/3/21
2、標普500指數歷史表現如何?
標普500指數歷史表現優異。指數基日為1928年1月3日，截至2022年3月21日，指數累計漲幅超250倍。近20年，標普500指數漲幅達到286.72%。(來源：Wind，時間：2002/3/22-2022/3/21)
數據來源：wind，時間：2002/3/22-2022/3/21
3、美聯儲加息周期開啟，對于美股有什么影響?
美聯儲加息周期后往往伴隨全球經濟的連鎖反應，包括流動性收緊、美元指數和美債收益率飆升等，可能使得全球股票市場出現估值回落。在美聯儲最近的五次加息周期中，美股估值均出現了下降。整體來說，美聯儲加息會限制美股的估值。
4、本輪美聯儲加息周期節奏如何?
3月美聯儲議息會議首次加息落地，聯邦基金目標利率上調25 BP至0.25%-0.50%區間。從3 月份議息會議公布的加息點陣圖來看，美聯儲官員對本輪加息的上限預期由12 月份時的2.00%-2.25%上修至2.75%-3.00%。與此同時，聯儲官員對2022 年全年的加息預期也從75-100BP 次上修至175-200BP 次，顯著快于12 月份時期。
最新的通脹數據顯示，美國3月份CPI同比增幅為8.6%，達到自1981年底以來最高水平。目前市場已經完全消化聯儲在5月初會議上加息50BP的預期。此外，5月美聯儲或將正式開啟縮表。
圖表：美聯儲3月點陣圖預示加息將節奏更快、幅度更大
資料來源：FOMC、國海證券研究所
5、加息壓制估值，標普500指數一定會下跌嗎?
根據P(股價)=PE(市盈率)*EPS(每股收益)，標普500走勢關鍵是看企業盈利與估值的賽跑，估值下降未必帶來指數下跌。若美國企業盈利增速對美股的正貢獻，超越了加息帶來的估值調整，就可能使得美股在估值調整期仍能繼續走強。最近的五個加息周期，雖然每次加息周期美聯儲所面臨的宏觀經濟狀況都不太相同，但是標普500均取得了正收益。
圖表：標普500指數及估值表現(陰影部分為加息周期)
資料來源：西部證券
6、當前美國經濟基本面如何?
美聯儲于3月議息會議預期， 2022年美國GDP實際增速2.8%。而在疫情爆發前的近二十年(2000-2019)，美國經濟增速的中位數水平也就在2.4%左右。如果沒有“黑天鵝”意外因素干擾，有理由對美國經濟增長前景適度樂觀。
3月美國Markit制造業PMI初值錄得58.5，高于預期的56.6，創6個月新高;服務業PMI初值錄得58.9，同樣高于預期的56，創8個月新高，美國景氣持續擴張。同時，美聯儲調查數據顯示，伴隨疫情逐步退潮，美國企業家對未來6個月的資本支出意愿紛紛回升，預示著未來資本開支對經濟的支撐或將進一步凸顯。
7、標普500指數的盈利增速怎么樣?
可比口徑下，標普500四季度EPS同比增速26.8%，較三季度36.8%回落。考慮到基數和四季度Omicron疫情爆發等因素，增速回落基本在意料之內。不過，整體增長水平依然好于業績期開始前市場23%的預期，超預期公司數占比仍有77%。
今年來看，在疫情逐步改善、庫存修復、渠道阻塞逐步緩解的背景下，預計美股整體仍能維持一個相對穩健的增長。Factset一致預期標普500一季度EPS同比5.5%，此后逐季抬升，指數2022年EPS一致預期同比增長9.1%(截至3月22日，不構成指數未來表現的保證)。
圖表：標普500指數EPS及一致預期
資料來源：Bloomberg，Factset，中金公司研究部
8、經歷多年長牛，標普500估值水平高嗎?
截至2022年4月14日，標普500指數PE估值為21.68倍，位于近十年47.91%分位，已回到疫情放水前的水平;指數估值在2021年達到42倍的高點，此后由于美聯儲緊縮預期、俄烏沖突等因素，指數估值接近腰斬，高估值風險得到較大程度的釋放，年內加息帶來的估值調整或有限。
圖表：標普500指數PE估值
來源：Wind，截至2022年4月14日
9、標普500和納斯達克100指數有什么區別?
與標普500指數相比，納斯達克100指數更偏重信息技術和通信服務業，而納斯達克100指數不涉及金融、材料、能源及房地產行業，標普500指數的行業分布更為廣泛。
根據1999年第二季度至2020年第四季度的數據，美國三年GDP增長率與標普500指數三年總收益率之間的相關性為0.37。同期，納斯達克100指數的總收益率與美國GDP變化之間的相關性為0.09。且標普500成分股占美國股市總市值約80%。因此標普500≈美國整體經濟，納斯達克100≈美國高科技。(來源：標普道瓊斯指數)
圖表：標普500指數 VS 納斯達克100 行業分布
數據來源：標普道瓊斯指數，納斯達克指數，wind，時間：2022/3/21
10、標普500指數的配置價值如何?
標普500指數反映美國大盤股的表現，滬深300指數是國內大盤股的代表。總的來說，滬深300指數更側重金融行業，日常消費品行業占比也較高。標普500指數的行業分布中，信息技術占比顯著更高。
由于美國大盤股的行業分布獨特，可以和A股大盤股的行業分布形成互補，從而為國內投資者提供價值。從歷史來看，兩者的相關性較低。如果在投資滬深300的同時，加入一定比例的標普500，或可降低組合整體的波動率。
圖表：標普500指數 VS 滬深300 5年滾動相關系數
數據來源：標普道瓊斯指數，wind，時間：2022/3/21
頭圖來源：123RF
