養殖ETF(159865)其實最近的表現還不錯，當然也有一點波動，跟其他的行業相比，那還算可以了。很多小伙伴也在問大行情到底什么時候能到來?
3月16日以后到現在，養殖ETF(159865)基本上一直持續往上走，中間也有兩根綠色的小陰線。所以有一些小伙伴還是覺得處在漲漲跌跌的過程里面，到底行業的前景和之前所說的是不是還一樣呢?
那3月28日我們就再給大家整體梳理一下養殖行業背后對應的豬周期、行業基本面情況，以及二級市場的表現。
一 回顧歷史上的幾輪豬周期
我們先從一些最基本的概念說起。養殖ETF或者說養殖行業最離不開肯定就是豬周期，所以我們先來介紹一下豬周期。
我們會看到豬價的上漲和下跌，這個漲漲跌跌非常有規律性，所以我們會把它叫做豬周期，一個一個的周期。
我這里有一張圖，大家可以看到，這是2006年以來到今年豬周期的曲線圖，這上面還是蠻容易看出來的，2006年以后一共有四個豬周期，我們看到在數據上非常清晰的四輪價格上漲和下跌，有非常明顯的波峰和波谷的呈現。
豬價漲到高位的時候，為什么會往下跌?是因為往上漲，養殖戶就會賺很多錢，賺了很多錢之后，他就希望賺更多的錢，就會養出很多頭小豬，把賺到的錢再投到生產，但是因為投入再生產的過程，使得市場上的供給增加，所以價格又慢慢下去了。
這一輪豬周期其實虧損的慘烈程度蠻厲害的，跟2019年的豬周期漲得太兇有很大的關系。
剛才有給大家看2019年的高峰，那個時候生豬價格有到過四五十塊錢一公斤，然后再降下去，大概是這樣的走勢。
2006年以后的前面三個豬周期都很正常，差不多這個頂就是在二十塊錢上下，第一個不到二十，第二、第三個差不多就是二十多一點，底部差不多都是十塊錢左右，有比十塊稍微低一點，但是大多數就是十塊錢左右。
2019年因為非洲豬瘟的緣故，導致漲得特別高，這時候生豬價格到四五十，所以2019年確實是比較異常的情況。那個價格特別高了以后，就會有養殖場的小伙伴想要加產能，就會使得供給變得特別多。
另外一張圖也非常有意思，這個就是產能。先看這條紅線，就是過去從2010年開始能繁母豬的存量情況。我們會看到，到了2019年的時候，真的是世紀大底。
剛才說過，2016年以后好幾個豬周期，但是能繁母豬的存量是2019年到了歷史大底，是因為非洲豬瘟死掉了非常多的豬，所以價格飆得特別高，高了之后就會有一個擴產的動力。去年的6月份能繁母豬存量到了頂部位置，就開始往下在走，有一點像左邊一輪的情況。這是過去幾次豬周期的情況以及現在處在大致什么樣的階段。
當價格上去了以后，養殖戶就愿意去進行再生產，增加了供給，就會使得價格被打下去，價格被打下去了以后，很多人就會因為虧損或者說賣不出好價格，就把生豬的產能去掉了。去掉了以后市場進入出清的狀態，這個狀態持續一段時間以后，市場的生豬價格就會迎來一個拐點，就會又開始往上走。所以我們會發現，豬周期真的是一個又一個螺旋式，有一個非常明確的周期屬性，這是豬周期。
二 投資豬周期的正確姿勢
有很多投資者問，我們能不能跟著豬周期做投資，它是不是周期性過于強了?
我之前跟大家分享過，你會發現絕大多數的行業都自有周期性。比如說非常熱門的白酒，白酒難道沒有自己的周期嗎?也不是的，像當年塑化劑或者當年的八項規定，也使得它出現了長時間低迷的狀態，后來到了2016年以后有非常明顯的反彈和反轉，再到2020年底2021年初，因為估值過高，又開始進入到一個調整的階段，所以也有自己的周期。
醫藥板塊難道沒有自己的周期嗎?比如說像醫藥板塊2013年、2014年的時候，是遇到了醫保控費帶來整個行業的熊市或者說一個低點，再到了2015年、2016年，景氣又開始恢復。2018年，除了整個股市下跌之外，還出現了疫苗的事件，然后上海的“4+7”帶量采購方案流出，又跌了一波。再到12月份，上海“4+7”方案正式實施，又跌了一波。2018年結束以后到2021年，醫藥又起來了。所以其實也是有一個自己非常明顯的周期，這個周期不僅僅是由于經濟基本面決定，有的時候還會有很多政策的緣故。
比如說醫藥板塊，剛才說到2013年、2014年因為醫保控費，2016、2017年起來也是因為創新藥的連續政策，到了2018年是因為帶量采購的事情，2021年又因為帶量采購和集中采購，不僅僅是在原來的仿制藥范圍了，有一個擴大，在醫療器械、生物藥領域都有擴大，所以引發了市場的擔憂，有這樣的下調。
你會發現，各種各樣的行業，不光光是周期行業有周期，萬物皆有周期，所以有的小伙伴說能不能去把握好豬周期?如果可以跟得上，那是可以一個周期一個周期地做。如果你覺得不好跟，把它做成非常長期投資的品種，我覺得問題也不是很大，為什么?
爸媽小時候豬肉可能就是幾分錢一斤，咱們小時候慢慢是從幾毛錢到幾塊錢，現在是十幾塊錢，慢慢往上走的趨勢還是在的。所以養殖行業還是有這種幫助你實現長期抗通脹的能力的。如果能夠抓得住這個小周期，可以去抓，但是如果抓不住，對于長周期抗通脹進行投資，其實養殖這個品種還是可以考慮的。
三 本輪豬周期處于什么階段
幾次的豬周期也都給大家稍微看了一下，說一說這一次豬周期處于什么階段，以及豬周期的拐點什么時候到來。
應該說現在處在一個豬周期持續去化的階段，也有的分析說現在處在豬周期去化的第二個階段，為什么會這么說?我們剛才說過一個數據，是能繁母豬的存欄同比和環比數據，主要是環比數據，因為你要看趨勢是不是掉頭，主要是環比下降的問題。
數據來源：wind
給大家看一下這個數據，這是實際的值，從2021年的6月份開始，會發現確實到頂了，后來每個月開始往下降，9月和10月這一段時間下降的斜率是最大的，當時環比下降是在2%以上。這也使得市場在去年底今年初有一波交易養殖行業基本面周期反轉的熱情，也算是提前的釋放。
去年6月到7月的時候，環比不到1%的下降，9月到10月環比下降2%以上 12月份稍微有一個小的反彈，有一些分析師認為這是數據口徑統計的問題。
但是我自己認為去年10月份有一個情況，就是豬肉價格掉到了十塊七毛多一公斤以后，有一個非常迅速的反彈，大概是反彈到了16、17塊錢，一下在短期有百分之六七十的反彈，所以當時有一些人就變樂觀了。當時我們收集到的信息，在那個價格位置上，竟然有養殖戶主動開始加產能，當時就很震驚，比較擔心他們的虧損會進一步加劇，因為我們當時還沒有看到底部已經徹底出清，所以我們覺得價格還是要回去。我當時直播還講，價格上去了，可能還是要掉下來，但是我覺得也不太可能會掉到十塊錢以下很多。
所以我們現在也看到了，確實價格也掉下來了。而12月份的能繁母豬的環比往上走，可能也是有一部分養殖戶補欄的結果，但是整體上大的趨勢還是繼續去化。
因為養殖大廠虧損還是蠻狠的，不知道大家有沒有看到養殖大廠去年的業績預告，最慘的虧兩百多億，一點都不夸張。
養殖這個行業2019年掙了很多錢，所以有人說其實2021年和2022年虧一點不要緊，企業還能夠繼續活下去，周期還需要更久。這個話雖然沒有錯，但是給大家看一下為什么不是這么回事。
看一下大概盈虧的情況，這里有一張圖，這個就是這幾輪豬周期賺錢虧錢的情況。
是從2010年開始算的，差不多有三輪豬周期。剛才前面講了，2019年是非常異常、非常大的一輪，因為非洲豬瘟實現非常劇烈的去產能。我們也看一下，這個橫線以上是賺錢，橫線以下是虧錢，按照這個說法，確實2019年賺了非常多的錢，2021年不僅虧錢，而且虧錢的幅度和時間比歷史上的每一次都大，都要深，最大頭均虧損能夠到770塊錢以上。
但是為什么它們的現金流還是會控制不住，或者還會有問題?主要的問題在于，2019年或者說在市場好的時候，就是因為市場好、周期好，周期景氣的時候，很多廠商很難能夠控制住自己去擴張的欲望，賺錢的時候想當行業老大。競爭中會想方設法去改進管理的成本，去提高育肥育種的技術，在這個過程里面，慢慢地能夠超越原來的行業老大，大家都有這樣的目標和夢想。
在這樣的過程里面，就一定會涉及到在賺了很多錢的時候要去擴張產能，這個時候怎么辦?就很容易出現虧錢，因為現在一下暴跌了。
所以不是說之前賺了那么多錢，現在為什么沒有錢的問題。而是賺來的錢是要用去花的，并不是說資產直接就為負了，而是現金流控制不住。
比如說做生意，因為我們看到因為現金流控制不住被賤賣的企業，甚至大的金融集團也不少見。很多企業會不斷地舉債或者去進行資產負債表的調整、并購等等，并購就理解為這些養殖場去買小豬，重新去育種育肥，一樣的思路，不斷地去加杠桿，在你的企業經營基礎之上不斷加碼，在這樣的情況之下，只要你的虧損持續深度比較深，以及持續的時間比較長，就一定能夠等得到拖垮現金流的那一天。
所以現在為什么有的分析師認為是去產能的第二個階段，他們認為現金流已經很慘了，我們之前也看到有一些企業，甚至需要別的平臺給它出手或者出錢去救濟它，不然就會出現一些問題，所以我們通過這些事情或者說通過這些新聞，可以意識到這個行業確實是處在一個現金流岌岌可危的邊緣上。
在這樣的情況之下，我們還遇到一個問題，就是地緣政治。所以世界真的是息息相關，蝴蝶效應到處都是，都不要說是亞馬遜河流域的蝴蝶扇動翅膀，咱們的鄰國扇動一下翅膀，糧食價格就開始暴漲。因為某國是世界糧倉，咱們國家有比較大比例的糧食從那里進口，現在因為地緣政治的影響，使得糧食價格未來上漲的程度也會比較高，對于養殖廠商來說，都是雪上加霜的。
剛才前面已經說過了，因為之前在擴張，現金流已經很不好了，這種情況下糧價還飛漲，這怎么得了。
在這里科普一個概念，叫豬糧比。一般來說，預警分級分成三類，叫做過渡下跌一級預警、二級預警、三級預警，剛才給大家看的圖里面就有能繁母豬和豬糧比。
大家可以看一下，藍色的面積圖跟的是右邊的軸，我們可以看到2019年那個時候是到了20：1以上，現在是到了6以下，這個6是非常重要的一條線，所以我們劃出來了。歷史上基本上底部是4不到，5多一點差不多了。但是這一次，去年10月份的時候真的能到4，現在是又接近4的水平，所以這個數據比較重要。
三級預警豬糧比的價格低于6：1，所以我剛才提醒大家看6的那條線，低于6：1就已經開始啟動過渡下跌三級預警，但是三級預警是暫時不會啟動臨時收儲這件事情的。二級預警是豬糧比連續三周處于5：1到6：1。所以6、5兩個點劃出三個級別，跌到6就是三級預警，跌到5以上6以下是二級預警，5以下就是一級預警。二級預警還有其他兩個條件，都是或者的關系，除了豬糧比連續三個星期處于5：1到6：1之間，還有能繁母豬存欄量單月同比降幅達到5%，還有能繁母豬存欄量連續三個月的累計降幅在5%到10%。
現在是能繁的存欄單月同比還沒有到過5%，也沒有連續三個月累計降幅在5%到10%，但是豬糧比連續三周處于5：1到6：1這件事出現過了。在二級預警的時候，儲備調節，就是收不收儲這件事是視情況啟動的。
這一輪情況下來之后，上周一方面是市場反彈，所以養殖業在彈。另外一方面，養殖為什么是漲?是因為市場又傳出來中央要去做新一次的收儲，但是收儲的噸數、什么時候收，最后才告訴你。其實每次的收儲量很小，杯水車薪的，主要是對市場形成一個信心上的提振。為什么說每次收儲量都很小?
我們知道，中國老百姓一年消費豬肉多少量?還是蠻大的，2010年到2018年都在5000萬噸以上，很大的一個量，差不多能吃掉全世界一半左右的豬肉。2018年以后這個數量下來了，不到5000萬噸，但也是四千大幾萬噸。2019年是因為豬肉價格太高了，大家吃不起，消費量就下來了。2020年主要是因為疫情，2021年我又看了一下wind數據，是回到了接近5000萬噸上下。
而每次中央收儲，多一點可能是20萬噸，上次好像是4萬噸，如果沒有記錯的話。這一次多少還不知道，有一些地方也會單獨收儲，可能這個數量就更少了，這是大概收儲的情況。
我印象里面，歷史上收儲、放儲單次比較大的，能到幾十萬噸已經很不錯了，比如說四五十萬噸這已經算大的了，這就是單次收儲放儲的力度。其實不在于量到底有多少，因為每次只能是很少的一部分，主要起到政策的指引作用。
一級預警。前面也說到，低于6就是三級預警，連續三周在5：1到6：1是二級。那么當開始低于5：1以后，直接啟動臨時收儲，因為這就已經進入到一級預警。一級預警除了低于5：1以外還有一個條件，能繁母豬存欄量單月同比降幅達到10%，這就是一個蠻恐怖的指標，或者能繁母豬存欄量連續三個月累計降幅超過10%，這種情況比較少見。
2019年的時候到過，都不要說二級，直接三級打穿，多個指標同時觸發，這是2019年最慘烈的時候出現過。在2013年到2015年那一輪，就是底部起來的過程里面，也稍微出現過，但是最慘在2019年。
剛才在說豬糧比的原因是因為地緣政治的緣故，所以這些都會加劇養殖企業的成本，就會使得它們的擴產意愿降低，減產的意愿提升，把產能去化。所以會有去庫存這樣的動作或者訴求，有可能整個豬周期進入到一個新的去產能階段的原因。
為什么大家都認為去產能的后續動作會快，主要原因就是因為現金流撐不住了，還有現在由于地緣政治的原因，整個糧價成本提升很快。
大家可能不太了解，為什么會專門有豬糧比這個東西，豬糧比主要是用生豬價格除以玉米的價格，糧食或者說豬的飼料成本在養一頭豬里面，大概占比能到60%左右，所以從豬糧比指標去看，這個事情也是比較有意思的。
要去了解整個豬周期在哪里，很多時候大家會看能繁母豬，就是我剛才反復講的能繁母豬，能繁母豬是一個產能指標，預示的是未來十個月到一年左右產能的收縮情況，因為能繁母豬大概需要四個月去懷孕，六個月把小豬養大，所以合起來差不多十個月。比如說能繁不一定馬上去配種，或者說這個小豬生出來以后稍微壓一下欄，就適當往后錯一錯，比如說會錯10到13個月。這樣去算，去年6月份到頂，按10個月正好，差不多是今年的4月份，這個底部就會出來，但是我們相對比較謹慎一點，所以再往后續幾個月，有可能周期是在二三季度，可以到一個周期的底部。
現在由于進入到了二級去化的階段，豬周期本身運行的過程中，遇到了現金流以及豬飼料價格往上漲的問題，會使得整個去產能的動力比較強。目前，市場對養殖板塊來說比較友好，雖然整個大盤表現不是特別好，但是整個養殖板塊漲幅或者說養殖ETF二級市場的表現還會不錯的。在3月16日之前的下跌，確實受到市場整體的影響，其實3月16日之后其實也是往上有一個表現的。
所以我們認為可能會進入到一個加速去化的階段，這是豬周期當前所處的位置。那么它的底部，我們之前說二三季度，其實重點還是想放在三季度，可能是在三季度會到來，有這個可能性。
四 養殖行業二級市場表現展望
來說說二級市場的表現，有一些小伙伴留言說，大盤不好，養殖一直堅挺，會不會已經把所有的價格透支完了。
我們不這么看，還是給大家看一下養殖ETF的K線圖，上市以后一路開始往下，我自己2021年6月份在朋友圈發過一個提示，當時為什么發?主要是一方面看到這個圖形，這種圖形大家比較熟悉，一般來說都是極速下跌，雖然不太看這種圖形或者說不太看技術面，但是這種暴跌之后的反抽，我們還是稍微知道一點的。
當時我發了一個朋友圈，一個是這個原因。另外一個，養殖ETF上市以后非常有意思，去年2月份發的，3月份上市，上市以后份額一直流出，但是到了5月份以后，就開始源源不斷流入到這個ETF里。到6月下旬的時候我發朋友圈的時候。當時價格已經開始跌了，豬肉的價格一直在跌，我們會覺得二級市場的表現蠻慘烈的，所以當時發了一個提示，說短期可能有反彈。但是當時非常謹慎，只是說有一個反彈，后來確實反彈了，反彈之后又開始暴跌，暴跌完了之后，我們又開始去介紹，6月底7月份的時候我記得在公眾號上開始介紹，這個養殖大家可以關注，因為市場上有一些人慢慢在期待年底的需求回升等等。
再到后來，到了9月1號，整個養殖ETF上市以來的最高點，是0.701，一直開始出現了反彈的展開，我們當時依然比較謹慎，說基本面還是處在左側，大家可以參與，但是最好是通過分批的方式逢低去參與比較好。一直走到今年的1月10號左右，這個位置是0.962。后面遇上12月份能繁數據的一個小反彈，使得市場對各方面有一些擔憂。接著后來整個大盤狂跌，也被拖入了泥潭，今年這一輪最低的時候到過零點七四幾，那個時候也是蠻好的進場位置，之后一路反彈，反彈到現在是八毛六，和之前差不多。
我們認為從整個基本面或者說二級市場的表現來看是有空間的，剛才有介紹過底部和頂部，差不多十塊、二十塊的表現，資本市場已經提前一年左右反應了，因為剛才說了，基本面的價格有可能在二三季度，尤其是在三季度見到底部，去年9月1日的時候，養殖ETF已經觸到了0.701的低點，資本提前搶跑的狀態。
在當下我們認為，未來價格空間還是有的，我們自己也會做測算，但沒有辦法去給大家說得非常精細，否則會涉及收益承諾，這是不行的。我們前面一開始看了幾次豬周期，豬肉價格的底部在十塊錢左右，頂部除掉2019年的大周期，差不多就是二十塊錢上下的樣子。二級市場從底部開始已經反彈了不到30%，這是目前的情況。
這是第一個數據，豬周期過往的底部、頂部大約是在哪里，現在價格又在哪里，二級市場的表現價格又是在哪里，這些是客觀數據。
第二個數據，歷史上每次能繁母豬存欄量的同比，從頂部下來走到周期的底部，差不多得去化達到15%-20%左右。那現在去化到什么程度呢?到今年2月份，現在去化的幅度大概是6%-7%的水平。保守一點，打一個比較大的折扣，可能還是有一定的空間存在。
但也要反復提示大家，這都是判斷而已，如果判斷失誤了，或者說去化過程比市場預期緩慢，有可能還會在二級市場有反復。但是我們相信這個去化的過程肯定會執行下去，因為每一個豬周期都是這樣的。剛才給大家看過歷史上很多次豬周期都是上上下下，現在豬肉價格又重新回到了波谷的位置上，所以養殖行業基本面反轉的前景還是可以期待的。
如果遇到有一些反復的表現，可以考慮通過養殖ETF(159865)或者它的聯接基金(A類：012724，C類：012725)分批逢低進行一些布局。
五 互動問答
提問1：會不會預期炒太多了，向上空間還有多大?
梁杏：我剛才在直播最后一部分有進行介紹，具體的數值沒有辦法講，預期肯定已經提前反應了一部分，但是我們認為還有一定的空間，因為很多數據還沒有到一個頂部或者底部。按照對應的情況來看，還是有一定的空間的，大家也可以保守一點看待。中間肯定是進進退退、漲漲跌跌，這是很正常的。
提問2：論養豬專業戶的追漲殺跌。
梁杏：你說這些大廠真的不知道豬周期這件事?肯定知道，但是為什么還要去做，不得不做，因為一方面在這個過程里面不知道豬周期具體會延續多長時間，雖然歷史上的豬周期有人統計過，每一輪豬周期可能是有一個時間的。
剛才看了四個豬周期，從2006年開始，2006年的第一個豬周期如果把底部到頂部再到那個底部這樣連起來，一共是46個月。第二輪是59個月，第三輪是47個月，第四輪就是從2019年的2月份到現在，還沒有走完。我們二級市場投資股票的，都知道要做豬周期的這個研究。那么養殖大廠不可能不做這個研究，但是為什么還要做擴張?
就是我前面講到的，他們還要跟同行相對比較，或者換個方向和角度想，反正大家都會做這件事，豬周期來臨的時候，別人都在擴張你不擴張，因為豬周期不一定會100%只延續這么長時間，萬一豬周期特別長，萬一能賺錢的時候特別多，這個時候不擴張就是吃虧。所以這個時候跟著市場擴張，下來的時候就比誰砍得快，這是一種。
另外一種，反正擴張的時候我上去了，如果我不跟著別人上去，我不跟著擴張，當不成市場的領導者，就會被人家拋棄或者超越，所以會有一個壓力。
換個角度再想，權益基金經理，他也知道股市或者投資的行業有周期，為什么權益基金經理經常滿倉干?因為只要跑贏同行基金經理就行了。養豬專業戶為什么這么干，道理是一樣的。
提問3：怎么看種子?
梁杏：其實我們看好種業的，但是純種業的公司比較少，沒有辦法做成ETF，因為ETF不到十個股票不允許做。我們現在指數指引的新規是30個以上的股票，才能去報產品，所以我一直很遺憾。
因為地緣政治的緣故，會使得糧食的供應比較緊張，種業作為糧食行業或者說農業種植業的核心，我是挺看好的，就是很可惜不能做一個個種業或者種子的ETF。
提問4：養殖行業二級市場的反應一般提前多久?
梁杏：這個不好說，市場很有意思，一個是看怎么去判斷這個事情，當時2021年9月1日為什么會走出一個最低點，主要就是2021年6月份這個數字到了頂部，7月份以后開始下滑，市場已經開始發現能繁這個數據要觸頂，所以9月1日開始砸完以后不再砸了，后面等到9月15日以后，8月份的能繁數據出來又是繼續下降，所以當時資本市場的信心進一步起來了，從9月1日以后，整個市場開始往上走了。
你說二級市場的反應一般提前多久，這個沒有辦法絕對化，我剛才講的，我們的預期如果是在今年三季度迎來整個基本面上的反轉，這樣去算，二級市場的反應差不多提前一年。
但是如果我們這個基本面上的判斷沒有兌現，比如說基本面的反轉延長到了2022年的四季度，甚至2023年的一季度，這也不是絕對不可能，那可能就是提前一年半有反應。
其實沒有辦法跟大家絕對說提前多久，而是市場根據獲得的一些數據進行反應，根據獲得的這些數據去判斷市場處在什么階段，有沒有可能迎來基本面的拐點，當認為這件事極有可能的時候，這個最低點自然而然就出來了，沒有辦法絕對判斷提前多久。
提問5：后期對能繁母豬存欄的看法?
梁杏：剛才比較仔細講過了，我們覺得后期能繁母豬去庫存有可能去得比之前快，主要原因就是現在出現了重要企業大幅虧損。大幅虧損是一回事，因為2019年那一輪賺很多錢，要把這幾年都拉平來看，其實還OK，還有賺，最要命的問題主要是現金流，現金流斷了有可能這個巨人就會倒掉。
最大的問題不在于盈利或者說虧損的程度，而是過去因為大幅盈利導致擴張，在虧損過程中現金流不足就有可能加速去庫存。
第二個原因，就是豬糧比，因為現在的問題就是豬價往下掉，糧價往上走，尤其是因為地緣政治的緣故，就會使得豬糧比可能達到5：1以下，就是一級預警。我們看到國家發改委消息，截至3月23日，豬糧比價為4.53，連續五周進入過度下跌一級預警區間。
因為糧價占到養豬成本的60%左右，就會使得企業無法承擔進一步的糧價上升，不能承受之重，就會使得去化的意愿特別強，有可能接下來的一兩個季度會看到能繁母豬存欄量的環比下降的數據比前面更快。
提問者6：請問這波二級市場拉市值的動力是什么?很多公司已經接近周期頂部的市值而出欄量沒有大幅增加，為什么這波周期市值會高于過往?
梁杏：其實之前是虧損的，現在大家預期基本面要有反轉，反轉來了以后，豬肉價格往上走，企業開始會從虧損變成盈利，大概是這樣一個邏輯，并不是說刻意為了把這個市值拉上去而拉上去。
剛才前面也講過，像養殖ETF在3月16日之前也是跟著市場暴跌而跌，3月16日之后到現在其實趨勢還是反彈的狀態，一方面是3月16日以后極度悲觀估值的短期修復，是跟隨市場的。
另外，剛好在上周還趕上了國家收儲的出臺，放了一個意向，告訴你又要收儲，因為豬糧比進入到二級預警空間了，國家收儲這一點體量是毛毛雨，但是很重要的是，表達了國家對這件事給的方向或者說信心。所以我們并不是認為二級市場在故意拉這些上市公司的估值。
說到頂部，我們看了一下行業里面龍頭股的空間測算。很多分析師會把出欄量和估值水平去進行相應的測算，按估值水平算，現在確實還是有一定的提升空間。比如說我們按照豬肉價格假設會回到21塊錢一公斤，我講了前面幾輪在20左右，有的稍微低于一點，有的高于一點，差不多到23、24塊錢，我們取個均值，就算是21塊錢。
如果我們用21塊錢去對應這個價格，用它的出欄量(周期反轉以后產能擴張)、成本對應21塊錢一公斤來算，我們按照10倍的估值來給，現在大約還有一定的空間。所以您說市值已經到了，存欄的情況又沒有比之前要好，我覺得還要看一下在做假設時候豬肉價格的情況，以及周期反轉以后產能擴張的情況。
我找了一個龍頭公司的出欄量，跟歷史年份比一直在往上走，但是最高市值，就像我剛才講到的，因為會受到豬肉價格變動的影響，所以就會出現一個情況，比如說今年的出欄雖然頭數比2021年甚至2020年高很多，但是因為價格的影響，2022年按照21塊錢一公斤來算，即便是這樣的情況之下，有可能市值還是比不上2021年和2020年，因為2021年和2020年是價格從最高點往下下來的緣故，所以還要考慮這個因素在里面，當年這個價格有可能回不去。現在有新價格的起點，新的一個周期。
如果這樣來算，其實有一個更高的總市值，我覺得還是比較合理的，而且這個估值給得并不是很夸張，是按10倍給的，也沒有說按15倍給，這個問題大致就是這樣的。
提問7：想買養殖ETF一直找不到介入機會。
梁杏：養殖ETF從去年7、8月份在公眾號就有發，9、10月份一直到現在，我一直都在講，這個過程里面有很多可以介入的機會，包括像3月16日，因為中間盤中暴跌，出過一個七毛四左右的價格，都蠻好的。后面預計還會漲漲跌跌，逢低分批。
提問8：基本面反轉后，二級市場會怎么反應，會下跌嗎?
梁杏：這是一個好問題，我們剛才說了，預測的豬肉價格是到20塊錢左右一公斤，現在很多錢都是在交易基本面反轉這件事的，所以等到基本面真的開始反轉，比如說從10塊錢一公斤到15、16塊錢一公斤，而且不是像去年那樣短期反彈上去，還配合著像能繁母豬環比到底了，就是我剛才說的，同比和環比可能都到底了，同比可能比頂部去掉10%到15%的比例，環比可能也開始慢慢收窄了，配合這個價格的生豬價格的反彈，可能基本面確實開始反轉了。
反轉了以后，這是第一步，我相信那個時候會有很多錢會選擇賣出ETF，但是也一定會有人在等這個東西會不會超預期，比如說剛才說的，這一輪可能會從10塊錢左右到20塊錢左右一公斤，因為歷史上的好幾次都是這樣的走勢。那么假設這一次中間突然出了什么幺蛾子到了三十多塊錢，這個時候還要漲，因為養殖企業的盈利會進一步變豐厚，又需要有一個二級市場相應的反饋出現。
但是二級市場就是漲漲跌跌，大的方向就是這樣。如果是有能力把握一個又一個小的豬周期，這個沒有任何問題，如果把握不住，長期當成一個抗通脹的品種，也沒有什么太大的問題。
提問9：請問地緣政治對國內養殖行業影響多大?糧食漲價對養豬企業的盈利沖擊有多大?
梁杏：剛才前面講過了，因為某國是著名的世界糧倉，咱們國家有很多糧食一部分是從那里進口的，所以這個事情一定會導致價格在世界范圍之內的上漲，但是你問我能漲到什么程度，還不好說，因為這個也看雙方談判的進度，以及雙方戰場的優勢如何。如果拖得越久，這個對經濟生產肯定不利，價格肯定是會往上走的，現在其實影響已經算是挺大的了。
漲價對豬企的盈利沖擊有多大?前面也講過，養豬成本里面大概六成是飼料或者是糧食的錢，每家企業成本控制不太一樣，有的控制好一點，就能做到五成或者五成以下，做得不太好就是七八成左右，就算漲幅，假設翻倍，直接沒有利潤了，100%的成本變成了糧食，還有額外的其他成本。就算控制得好，但是糧食價格漲上去了，豬肉價格又不能漲，對它的盈利沖擊可以做一個非常簡單的數字模型，這是大致可以算的。這部分會拖死一部分的豬企，現金流不行，養的越多糧價上漲越虧錢，就會降低養豬的意愿，加速去化，會有這樣的情況。
提問10：2019年最低點到現在多少個月?
梁杏：2019年2月份是上一輪的低點，就從2019年2月份算到現在，這個豬周期還沒走完，這是2006年以來的第四個豬周期，從2019年2月份到現在，可能已經37個月了。
頭圖來源：圖蟲
標簽： 養殖ETF159865 醫藥板塊 二級市場
