怎么選基金?什么樣的基金才是好基金?如何構建基金組合?隨著基金成為全民理財的方式，這些問題也困擾著越來越多的基民。
帶著這些問題，筆者近日專訪了中歐基金的FOF基金經理桑磊。對于有著“專業基金買手”之稱的FOF基金經理來說，這些問題早已貫穿在他們日常一點一滴的工作中，他們的思考也比我們普通投資者更為深刻。
桑磊認為，選基金的第一步應該是分類，這個理念來自于田徑比賽中的十項全能項目，想要超越十項全能冠軍其實非常簡單，找到每個項目里最優秀的運動員。投資也一樣，雖然沒有基金經理是全能，但可以通過找到每個風格中最優秀的基金經理，通過基金組合構建一支“黃金戰隊”。
選基金的三大維度、八個類別
桑磊認為，一只好的基金不僅要有一個好的中長期業績，還要有與之匹配的投資策略、風險收益特征。因此，對于選基金，桑磊認為需要看三個維度：
一是投資目標，不同的基金類型投資目標不同，而即便都是股票型基金，每個基金經理的投資目標也會有所區別;二是投資策略，比如投資邏輯、選股框架等，這是了解基金經理的必需內容;三是投資行為，這里面既包括簡單的換手率、持股集中度，也包括更深層次的投資偏好，比如基金經理是喜歡左側還是右側交易，喜歡越漲越買還是越漲越賣。
這樣梳理下來，優秀的基金經理大多有自己獨到的投資策略和行為特征，這是他們中長期業績優秀的支撐;但從短期來看，再優秀的基金經理也不是全能的，不能保證自己適合任何市場環境，因此，桑磊對市場上主要的主動權益類基金經理進行了分類。
“分類一方面便于按圖索驥，需要哪類基金就可以便捷的在基金池中找到;另一方面也可以進行同類比較，風格差異太大的基金經理是沒有可比性的。” 桑磊總結道。
具體來看，桑磊把主動權益類基金經理分成了三個大類，下面又新分為八個小類。低估值類包括低估值價值、低估值成長;均衡類包括宏觀行業、中觀行業和GARP策略;成長類包括行業景氣、長期成長和長期企業價值。
這八個小類的名字看似重疊模糊，但分類標準卻十分細致。例如，均衡組的中觀行業風格要求覆蓋行業范圍較廣，而成長組的行業景氣風格則主要聚焦于成長行業，且更看重行業一年以內的短期景氣度;長期成長風格看的周期會更長，大多三年以上，所以持股偏向于大市值龍頭。
“我們希望最終選擇出來的基金，是投資目標清晰合理，基金經理知行合一的產品，而不是隨著市場隨波逐流的。”
今年適宜均衡配置
當然，選出好基金只是FOF投資的第一步，想要做出一條漂亮的業績曲線，FOF還需要通過構建基金組合進行資產配置。對此，桑磊采用了一種簡單卻有效的方式——核心+衛星。
核心部分追求相對均衡。桑磊要求自己基金組合需要分散在上述三大類中，即不在風格上暴露太大風險敞口。
衛星部分包括大類資產配置和行業風格的選擇。長期層面把握大方向，避免頻繁、大幅度擇時;中期層面追求對基本面的準確判斷，跟蹤行業景氣度;短期層面最重要的是管理風險，同時爭取一些增強收益。在這樣的框架下，短期配置可以選擇行業指數基金，而容易創造超額收益的行業則可以選擇主動型基金，比如醫藥、消費。
例如，在去年末，成長板塊和價值板塊間的估值極端分化，這一方面使得市場缺乏快速上漲的動力，另一方面也導致行業輪動較快。桑磊將組合調為均衡偏價值風格。
當然，沒有一種策略適合所有人。在多變的市場環境中，FOF產品不賭任何一種市場風格或者行業賽道，而是在各策略中優選基金構建均衡組合。因此，FOF的收益彈性也難以與單一行業或主題基金匹敵，更似細水長流，追求長期好于基金市場平均水平的表現。此外，FOF雖然通過分散投資降低了非系統性風險，但面臨普跌行情或者黑天鵝事件，也難免會受到市場行情的影響，因此建議投資者通過長期持有平滑短期波動，做時間的朋友。
展望今年，桑磊認為年初的市場下跌并不是一個特別壞的事情，它緩解了市場的估值分化，目前整體估值處于比較合理的狀態，再加上流動性整體寬松，經濟下行壓力和穩增長博弈，市場整體風險不大;但另一方面也很難看到某個行業有趨勢性機會，在配置上需要保持均衡。
頭圖來源：123RF
