2022年初，成長股出現較大回調，對于成長股后市如何投資也成為市場當下關注的熱點。對此，擅長以低估值投資成長股的中歐基金老將王健有自己的看法。王健投研經驗豐富，從業18年，管理基金超10年，曾任光大保德信投資部副總監，2015年6月加入中歐基金，現任中歐成長組投資總監，同時也是中歐新動力、中歐嘉澤等績優基金的基金經理;她曾經斬獲數座基金行業大獎，包括五年期金牛、明星基金、金牛-長江最佳FOF標的基金等多項行業重量級大獎。
王健屬于平衡型選手，擅長應對市場風格切換：低估值成長風格，兼顧價值與成長，力爭以較低價格買入較高成長性的股票。
2022年市場依然存在結構性機會
對于2022年的市場，王健認為，要從宏觀經濟、企業盈利、流動性三個角度去判斷。“宏觀經濟的增速放緩，企業盈利向下，但流動性將保持充沛。政策是跨周期調節的，偏寬松，這對市場起到支撐作用。”因此王健認為，2022年依然是結構性的行情，而結構性行情中，估值上會分化嚴重。
2022年年初以來，去年上漲幅度較大的新能源行業，以及軍工、有色出現了大跌。而2021表現不佳的銀行、地產、中藥出現反彈。王健認為，這并不表明均值回歸行情就此展開。她指出，市場存在諸多不確定性，面對這種情況，自己會通過自下而上選擇板塊和細分行業，偏向于選擇高端制造行業、偏成長行業的龍頭股，并以中長期的投資視角去持股。而對于傳統行業，如地產、金融、消費等行業中的低估值、有基本面邊際向好的龍頭品種，王健表示自己也會進行關注。
在具體的行業配置策略上，她透露，主要是新興行業為主，傳統行業為輔。其中，偏新、偏穩定的行業占主要比例。對低估值傳統行業，階段性會持有部分倉位。
新能源車越來越接近臨界點
針對近期熱門板塊新能源車的調整，王健認為，2021年新能源車行情火爆，和其銷售表現持續超預期有關，整個產業鏈包括鋰行業、電池行業等景氣度很高。最近的調整，可能并不是估值到頭的表現。該行業今年依然存在增長預期，行業趨勢依然景氣。但同時，目前的股價已經隱含了2025年甚至2030年的業績增長預期，如果沒有進一步超預期的表現，該板塊就可能越來越臨近轉折點的到來。
她指出，從新能源汽車的產業鏈來看，去年上游原料上漲較多，如果今年其價格回調，那么對電池制造端公司而言，成本將顯著下降，對業績有推動作用。因此，中游的電池制造端企業可能存在機會。此外，新能源車電動化以后，促進新能源汽車智能化、輕量化發展，材料優化的相關企業存在一些機會。
傳統行業存在局部機會
對傳統行業，王健認為存在局部機會，她特別提到了地產行業。王健指出，市場普遍認為地產行業低估了，行業轉型也在加緊。但是政策上，地產行業一直面臨收緊，邊際上很難放松。去年地產業又不斷傳出風險暴露事件。“從股票的價值來說，地產行業處于低位，有一些龍頭企業，確實被低估了。”王健表示，雖然低估，但市場風格切換到地產行業的可能性不大，很多資金并不愿意去關注地產行業。
她認為，地產行業存在價值回歸正常狀態的可能性。
對于銀行，王健指出，市場也認為該板塊被低估了，可能反彈。但她認為，銀行屬于周期性行業，和整個經濟的狀況密切相關，即使反彈也不會太大。而且銀行這幾年，行業內部也出現了很強的分化，要選擇優質標的才行。
對于消費類公司，王健指出，自下而上來看，確實有很多細分領域，存在一些不錯的標的。其中，國潮國貨是她看好的一個方向。其中，一些有代表性的公司，其產品和企業能力快速進步，年輕的一代對國潮產品會更親近。雖然這些公司也受疫情影響，但是從中長期看，這些方向是值得投資關注的。
王健看好的另外一個方向是消費服務。她指出，中國有龐大的人口，尤其在老齡化的過程中，消費服務的需求很大，但目前能夠提供這種服務的優質企業并不多。例如，醫養康復、老齡化服務這些細分行業，目前行業集中度分散，受疫情打擊較大，但這些需求是長期存在的，具備投資價值。
投資低估值成長 兼顧價值與成長
在談到自己的投資策略時，王健表示，自己的第一個特點是兼顧價值與成長。所謂價值和成長，可以簡單理解為傳統行業和新興行業。自己主要偏重新興行業，但也不放棄傳統行業中邊際改善的優秀公司。
“市場風格一般兩三年偏重成長，兩三年偏價值類。”王健指出，如果成長風格的板塊上漲過多，對未來的透支過多時，自己就會去找市場不愿意去關注的那些傳統領域。這些傳統領域的價格偏低，基本面邊際改善，這就是機會。
此外，王健的第二個特點是在投資成長股時，側重低估值，也就是以合理的估值去買成長。她表示，估值不是靜態的，最重要的是動態去估未來的企業價值。而成長，濃縮了對企業基本面的看法，包括企業的成長點在哪些部分、盈利預測等，并以未來的盈利給予合理的估值。
“不是說買到好的公司，好的行業就可以了，必須要做定價分析。如果以未來盈利折現，股價沒有空間了，標的再好也沒有意義。”王健說。
王健還強調，要把成長性的考量與市場普遍認知進行比較。其中，長期成長性更為重要，選擇行業時，要優選那些剛性需求能長期持續、成長空間大的產業，并且要排除短期市場情緒的干擾。“面臨波動的市場，保持心態很重要。不能讓自己太失衡，如果心態失衡了組合就失衡了。”
王健非常關注控制回撤，其行業配置比較分散，同時止盈也做得較好，一旦超過目標價，持續上漲很多，就會進行部分收益兌現。而一旦發現對股票或者對公司的認知有誤，她也會立刻止損賣掉。
在針對具體公司的選擇時，王健的策略是樹立多維且動態調整的估值體系，針對不同的行業特征、產業周期、公司發展階段，要采納不同估值指標。在評估企業的估值水平時，要不斷通過比較來合理判斷：比較目標企業和行業平均水平，比較目標企業和國際同類公司，比較公司歷史情況等。同時，她也會關注公司的研發能力、銷售能力，管理層的能力，以及企業長期戰略。當她評估后認為有投資價值，會相對集中地持有好公司的股票。
(注：光大動態優選?五年期開放式混合型持續優勝金牛基金(中證報，2015)、五年持續回報積極混合型明星基金獎(證券時報，2015)、中歐新動力混合——2020年金牛-長江最佳FOF標的基金(中證報-長江證券，2020))
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。(CIS)
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