近年來教育行業估值受政策影響較大，2021年尤甚，全年教育行業各子板塊均出現較大回撤。2020年9月，《民促法(實施條例)》出臺，引發市場擔憂;2021年3月有關部門發文呼吁監管K12教培行業，K12教培板塊下行帶動高職教板塊殺估值;2021年7月24日高層頒布了“雙減”政策，市場情緒受負面影響，新東方、好未來等教培巨頭紛紛結束義務教育階段學科類校外培訓業務，教育板塊出現斷崖式下跌。中國教育指數(931456.CSI)2021年全年跌幅達68.8%。
利空政策基本出清，基本面驅動股價上行。目前幼教，義務教育以及課外培訓等板塊利空政策相繼出清，教育行業估值已達到歷史估值底部區間，疊加高職教/民辦高等教育的利好政策，市場情緒逐漸修復。此外，在政策相對真空的時間段，股價受到基本面變化影響較多，重點龍頭公司已在調整戰略，由上至下帶動行業轉型。未來行業公司基于業績、并購等體現基本面積極變化的事件有望成為2022年板塊股價上行的主要驅動力，行業總體估值有望持續修復。業內人士認為2022年教育行業會迎來新起點和新增長。
看好高職教/民辦高等教育板塊的長期發展。2021年10月12日，有關部門印發了《關于推動現代職業教育高質量發展的意見》(以下簡稱《意見》)，對職業教育、民辦高等教育形成重大利好。《意見》提出將推動技能型社會建設，提升技術技能人才社會地位，提升職業教育吸引力和培養質量，職業本科教育招生規模不低于高等職業教育招生規模的10%;鼓勵上市公司、行業龍頭企業舉辦職業教育，鼓勵各類企業依法參與舉辦職業教育;鼓勵職業學校與社會資本合作共建職業教育基礎設施、實訓基地，共建共享公共實訓基地;對產教融合型企業給予“金融+財政+土地+信用”組合式激勵，按規定落實相關稅費政策等多項鼓勵政策。《意見》在一定程度上提升了市場對教育板塊未來信心，股價反彈。
盡管我國職業教育改革已初見成效，但相比于發達國家，仍存在較大的提升空間。職業教育改革方興未艾!
簡析我國職教改革現狀、必要性以及未來發展，有如下要點：
人才供需矛盾日益突出，職教改革勢不容緩
自1999年以來，我國高等教育毛入學率在不斷提高，以本科為主的高等教育階段的招生計劃也大幅增加，本科在校生人數占高等教育總在校生人數的比例從2005年的54.3%提升至2018年的60%。我國本科教育更專注于培養理論型和研究型的大學生，相比于發達國家，我國大學研究型人才占比過重，應用型人才相對缺少，而市場對后者的需求逐年增加，造成人才供需比例失衡。應屆本科畢業生就業率自2014年逐年降低，并于2016年首次低于專科畢業生就業率。
職業教育更注重實際操作技能的培養。職業教育可以分為學歷制職業教育和職業培訓。前者包含初等職業教育(職業初中)、中等職業教育(中職、職高、技工)、高等職業教育(研究生、本科、專科)，由教育部統管，并由人社部協助管理。職業培訓包括對職工的就業前培訓、在職勞動者技能提高、對下崗職工的再就業培訓等，管理部門以人社部主導，工商局為輔。課程和專業設置上，職業教育更加注重實操，以社會需求為導向。
為了解決人才供需錯配的問題，我國已陸陸續續推出相關職教政策，改善我國人才培養供給體系。職教改革關系到多個群體，據估算，職業教育涉及人口數量高達3.3億，包括5000萬具備高中及以上學歷的在校生，以及2.8億具備初中以上學歷的勞動力市場務工人員。
高等教育毛入學率持續走高，職教受眾逐年擴大，民辦學校接力公辦學校
《十四五規劃》提出計劃于2025年將高等教育毛入學率提高至60%，較2020年的54.4%提升5.6個百分點。毛入學率的提升將進一步推高高等教育在校生人數，進而造成職業教育需求的大幅增長。此外，相對于發達國家普遍高于70%的毛入學率，我國仍存在較大的上升空間，據申萬宏源研究報告預測，預計未來毛入學率將持續提升，支撐職業教育的持續增長。
就人口結構的角度而言，2003年我國出生人口數量企穩，對應2021年參加高考人數將保持穩定，并在之后約十五年的時間里穩定在1600萬人左右。因此為了提升高等教育毛入學率，必須提升高等教育在校生人數。按照70%的毛入學率計算，我國高等教育在校生人數有望達到4164萬人。而2021年高考報名人數達到1078萬人，為十年新高，未來增長空間巨大。
職教改革之初，擴招主要集中于高職專科，而專科院校的管理與支持主要來自地方，因此，公辦學校的擴招需要政府承擔增量招生帶來的生均經費的增長。我國的教育支出占政府財政的比重已經達到17%，相較發達國家約15%的占比，中國的教育支出相信已經接近增長的瓶頸，財政支出占比持續提升相對乏力。而隨著政府減稅降費政策的深化，以及財政對義務教育的投入持續加大，預計公辦高職教的扶持力度將有所放緩，公辦院校擴展乏力的現象也將逐步顯現。
隨著本專科擴招的繼續，民辦高校將承擔越來越多的高等教育的責任。民辦高校采用自負贏虧的商業模式，通過良好的“就業增長——品牌增強——規模擴張”的循環，吸引大量優質生源，其盈利增長和業務增長將成為規模擴張的支撐。數據顯示，2020-2021學年專升本招生計劃擴大近一倍，招生人數達64萬人。同時13個省的2021-2022年專升本招生計劃同比上漲15%，其中民辦學校的招生計劃同比增長26%，超過了公辦學校4%的增速，預計未來近一半的本專科擴招名額將被民辦學校承接。
教育行業企業改革/轉型進行時
10月兩辦發布《意見》，提出到2025年職業本科教育招生規模不低于高等職業教育招生規模的10%。2020年全國普通專科高校的招生數為524萬人，據申萬宏源研究報告預測，預計伴隨著高職三年三百萬人(2019-2021)擴招，至2025年普通專科高校的新招生人數有望達到675萬人。對應 2025年職業本科的招生規模將達到約67.5萬人。按照每所大學提供3000-5000人招生規模計算，則需要近130- 217所職業大學。而目前職業大學數量僅37所，供給偏緊。我們判斷未來專科學校升格職業本科大學以及應用型本科學校申辦職業本科專業，將成為職業本科教育的主要供給來源。
民辦高等教育公司將成為承接主力。多家民辦高等教育以及職業教育上市公司加快轉型/布局進程，開設獨立學院或開展職業本科教育。我們高度看好這些企業未來的發展潛力。
隨著職業教育改革的方興未艾，內地市場唯一跟蹤中國教育指數的ETF——教育ETF(513360)受到投資者的廣泛關注。根據Wind數據顯示，教育ETF的份額從上市初期的2.56億份迅速攀升至最新的13.2億份，近半年份額增長超過10億，份額增長率達415%，是份額增長速度最快的ETF之一。展望未來，在職業教育改革不斷深化，民辦教育和高等教育持續推進的背景下，教育培訓行業有望在政策利空出清后，迎來嶄新的局面。
頭圖來源：圖蟲
