2018年，國內養老目標FOF揚帆起航，中歐基金桑磊成為首批基金經理。
自2007年從業以來，桑磊一直專注于資產配置的投研工作。在擔任FOF基金經理之前，他曾經擔當過配置研究員、投資經理。
管理公募FOF的近4年間，桑磊見證了養老目標FOF從無到有，也在蓬勃發展的公募基金市場中，不斷探究基金的甄選與配置之道。最新披露的基金二季報顯示，桑磊管理時間最長的中歐預見養老2035A成立以來回報達到66.35%，2020年度回報高達30.41%，同期業績比較基準分別為27.96%和12.15%。
FOF指的是“基金中的基金”。顧名思義，FOF的主要投資標的是基金。因此，如何在風險分散和收益增強間取得平衡，是桑磊一直在面對的功課。
幸運的是，他不是一個人在戰斗。桑磊所在的中歐基金產品線多樣、投資范圍廣泛，擁有周蔚文、曹名長、王培、周應波、葛蘭等知名基金經理，力求在多元領域打造精品基金。正因如此，在全市場精選基金的基礎上，桑磊也充分借助中歐基金體系化投研平臺優勢，適時布局公司自有優質基金。在全明星戰隊的助陣下，他一直在爭取收益進擊的FOF管理之路上，不斷求索。
在最近一次的直播中，桑磊分享了對四季度基金投資的展望，并與民生銀財富管理部/私人銀行部總經理助理陳偉吉、7分鐘理財創始人兼CEO羅元裳深入探討了“進擊的FOF投資：如何一鍵打包明星好基”的話題。
以下，為本次直播的實錄摘要：
主持人：近年來，FOF受到越來越多投資者的關注。桑磊總，可以給投資者介紹一下，什么是FOF嗎?
桑磊：其實，今年剛好是FOF進入大家視野的時間并不長。具體來說，2017年10月份，第一只普通的FOF成立，到現在剛好是四個年頭。在2018年下半年的時候，市場上成立了首批的養老目標基金。養老目標基金，也是以FOF基金的形式出現的。到現在剛好是三年多一點的時間。整體來說，公募基金市場的FOF不管是在投資業績上，還是在整體的規模上，都已經取得了一個非常好的發展。
主持人：您覺得FOF現在在中國發展到了哪個階段?期間經歷了什么呢?
桑磊：其實，今年剛好是FOF進入大家視野的第四個年頭，應該來說這個時間并不長。具體來說，2017年10月份，第一只普通的FOF成立，到現在剛好是四個年頭。在2018年下半年的時候，市場上成立了首批的養老目標基金。養老目標基金，也是以FOF基金的形式出現的。到現在剛好是三年多一點的時間。應該來說時間還非常短，但是，我們看到，整體來說，公募基金市場的FOF不管是在投資業績上，還是在整體的規模上，都已經取得了一個非常好的發展。
主持人：隨著基金受到越來越多人的青睞，很多朋友開始關注FOF。不過，很多人還是有一些誤解的。比如有的投資者，就會覺得這種FOF基金會不會太分散了。就是這類產品幫大家買了太多的基金，收益可能就沒那么高?FOF基金也存在不同的策略嗎?
桑磊：我們公募基金市場的可投資的資產類別是非常豐富的。因此，FOF首先是一個資產配置類的產品。因為它可以投資的資產類別是多元化的。我們知道，資產配置策略有很多種，而且風險等級也不一樣。比如說有權益中樞比較低的，類似于固收++產品這樣配置特征的;也有像權益中樞在百分之50左右的一些平衡型產品。也有像我們10月20日即將發行的中歐甄選這樣的FOF。它的權益中樞是80%，這就屬于一個偏進攻的產品。
除了資產配置策略不一樣以外，FOF的基金投資策略也是非常多元的。你可以做資產配置，可以做基金選擇，也可以做一些行業和風格的選擇。此外，不同的FOF基金經理，他的側重點、能力圈、風格等等也會有一定差異性。
主持人：在進行FOF基金管理的時候，您和整個投研團隊是如何做出決策，去進行的基金篩選呢?
桑磊：我給大家簡單分享一下，也為大家提供一些參考。總的來說，我們會從三個維度來看一只基金。
第一個維度是投資目標。我們知道，不同類型的基金，它的投資目標肯定是不一樣的。但是，實際上大家可能沒有關注到，即便是同一類型的基金，比如說都是股票型基金，其實它的投資目標，也可能是不一樣的。在知道基金的投資目標之后，就可以去做投資目標的匹配。因為如果基金的投資目標，和自己的投資目標是不匹配的，那可能就不是一個很好的選擇。
第二個維度是投資策略。其實，大家可能都是會關注到，不同基金經理他的投資策略，肯定是有不一樣的地方。大家都會有自己的投資邏輯、投資框架。我們也會從定量和定性的角度，來總結基金經理的投資策略。大家在基金的年報、半年報里、還有一些媒體解讀，也可以看到相關內容。我覺得這個大家都可以了解一下。
第三個維度是投資行為，我相信大家可能也關注過一些。相關的指標包括持股集中度、行業集中度、換手率，也包括一些更深層次的行為特征，比如說基金經理喜歡左側交易，還是喜歡右側交易，是喜歡止盈還是喜歡止損。此外，我們還要從基金公司、基金公司的投研團隊、基金經理、基金產品等層面考慮，關注投資能力和非投資能力，也采用定量分析加定性分析相結合的方式，比較全面地來認識一只基金。
在中歐基金，我們也建立了比較完整的流程，包括了一開始的基金分類，初步篩選、定量分析，以及基金盡調和持續跟蹤五個環節，我們也力求從市場中，甄選出一些精品基金，來構建我們的投資組合。
主持人：很多基金公司都發行FOF，從中優中選優就顯得更加重要了。中歐基金出品的FOF產品，會有什么不同呢?
桑磊：相信大家已經看到過我們公司的slogan：用長期業績說話。其實，除了追求長期更好的業績，我們的投研團隊也確確實實是兼容并包的大家庭。
一直以來，我們都秉持長線基本面的投資理念，努力打造一個產品線齊全，投資范圍比較廣泛的多元精品基金。比如說，我們有價值風格的基金經理曹名長，我們也有比較均衡的，像行業精選的策略周蔚文，也有像GARP策略的王健。也有偏成長的基金經理，像王培，周應波，葛蘭等等。近年來，也有像羅佳明，劉偉偉，袁維德，許文星，李帥等這些風格非常多樣的中生代基金經理，也在不斷地成長，逐漸地脫穎而出。他們在管的基金，都可以為中歐基金出品的FOF產品提供優質的投資標的。
主持人：可以給大家簡單介紹一下您的新基金中歐甄選嗎?
桑磊：中歐甄選是一個FOF，80%以上的基金資產會投資于其他的公募基金。這只基金的權益中樞是80%，上下的區間是60%到95%。所以，從它定位的角度來說，是一個偏權益的FOF產品。另外，從FOF的這個投資范圍來講，這只基金也是比較廣泛的，它可以投QDII基金，香港富時基金等這樣一些不同類型的基金。同時，我們前面說道，在FOF投資上會采用一些策略，選擇優秀的基金，構建比較好的組合。
需要提醒大家注意的是，這只基金有三個月持有期，這個持有期的設定也是兼顧了大家日常投資上的習慣，希望能幫助大家避免頻繁操作。同時，也考慮了大家潛在的流動性需求。因為“三個月持有期”的意思是，大家是可以隨時進行申購的，但是你每一筆投資是要持有三個月。三個月之內是不能贖回，也不能做轉換轉出的，三個月之后，才可以做贖回，或者是轉換轉出的一些操作。
主持人：對于中歐甄選等FOF產品，您認為投資者應該如何設置一個合理的目標呢?
桑磊：我認為要基于幾個相信。一個是相信中國的經濟長期向好，A股市場未來可期。因為A股的上市公司是我們中國經濟體里面最優秀的一批公司。因此，我相信A股市場長期肯定是能夠創造比較好的長期收益的，這是一個相信。第二，公募基金發展20多年，其實也給我們的客戶，創造了較好的長期收益。我們相信公募基金在未來，也有可能給投資者帶來比較好的投資價值。再回到FOF上，FOF是站在中國資本市場、中國公募基金長期投資業績的基礎上，通過基金優選、資產配置和組合管理，來進行FOF的管理。因此，我相信，長期來看，FOF基金也有望為投資者帶來值得期待的收益。
主持人：您如何看待過去三個季度以及當前的投資機會呢?
桑磊：我認為，影響A股市場的主要有三個因素，即經濟、流動性、估值。從當前情況來看，經濟呈現出結構性：出口數據較好，預期未來能夠保持，但我們也要看到，疫情反復影響市場，地產、消費仍面臨壓力，流動性整體是中性偏寬松的狀態。PPI大幅上行，但仍未對貨幣政策造成制約。
從當前市場來看，整體估值偏低，行業分化較為極致。新能源、醫藥估值較高，以銀行為代表的板塊估值處于歷史低位。指數下行風險較小，對股市比較友好;但快速增長較難，因為宏觀環境有結構性壓力。表現為指數震蕩，緩慢上行，行業輪動快。
我們發現，市場比較樂觀的時候，其實階段性表現并不是那么好。反而，在大家比較悲觀的時候，表現就比較好。這可能是今年大家感覺投資機會不好把握的一個重要原因。
主持人：您認為第四季度，或者更長期的投資機會是什么?
桑磊：今年以來，不同行業之間的估值分化較大，比如剛才說的新能源等板塊，它的估值已經處于相對偏高的這樣的位置了。但與此同時呢，部分板塊的景氣度，甚至中長期的景氣度都是非常非常高。此外，我們也觀察到，以大金融為代表的領域，估值水平處于相對較低的位置。
考慮到我國經濟長期將迎來持續增長，因此一些低估值的板塊，也可能會有較好的投資價值。此外，我認為新能源這些成長的板塊，還有像大金融這些低估值的板塊，長期都會有好的投資價值。但是，我們確實感到今年的投資機會，不是那么好把握的。行業之間輪動速度又比較快，所以，我建議大家在投資的時候，可以適當地考慮一下，相對比較均衡的配置。
數據來源：基金定期報告，指數數據來源于wind，2021/6/30。中歐預見養老2050五年A成立于2019-05-10，業績基準：滬深300指數(4928.016,17.83,0.36%)(4928.0156,17.83,0.36%)收益率*80%+中債綜合指數收益率*20%;2019-2020各年度及成立以來漲幅分別為12.63%、33.54%、64.24%，同期業績比較基準增長率分別為11.37%、21.73%、36.23%。歷任基金經理任職時間：桑磊(20190510至今)。中歐預見養老2035三年A成立于2018-10-10，業績基準：中債綜合指數收益率*50.59%+滬深300指數收益率*49.41%;2019-2020各年度及成立以來漲幅分別為18.54%、30.41%、，66.35%，同期業績比較基準增長率分別為17.01%、12.15%、27.96%。歷任基金經理任職時間：桑磊(20181010至今)。中歐預見養老2025一年持有(FOF)成立于2020-04-15，業績基準：中債綜合指數收益率*80.15%+滬深300指數收益率*19.85%;2020年及成立以來漲幅分別為5.46%、5.89%，同期業績比較基準增長率分別為4.90%、5.67%。歷任基金經理任職時間：桑磊(20200415至今)。以上產品于2020/10/31修改投資范圍，增加存托憑證為投資標的，詳閱法律文件。中歐睿智精選FOF成立不滿6個月，按法規要求業績不予展示。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上材料僅供參考，基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金資產，但不保證中歐甄選一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對中歐甄選業績表現的保證。中歐甄選由中歐基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。中歐甄選為混合型基金中基金(FOF)，風險與預期收益高于債券型基金中基金、債券型基金，高于貨幣型基金中基金、貨幣市場基金，低于股票型基金中基金、股票型基金。中歐甄選將投資港股通標的股票，需承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。中歐甄選設置鎖定持有期，每份基金份額的鎖定持有期為3個月，基金份額在鎖定持有期內不辦理贖回及轉換轉出業務。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。
