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公司2022年營業收入85.05億元，同比增長21.89%；歸母凈利潤14.41億元，同比增長20.75%；扣非凈利潤為13.52億元，同比增長24.69%。2023年Q1營業收入24.91億元，同比增長24.14%；歸母凈利潤4.97億元，同比增長44.28%；扣非凈利潤為4.53億元，同比增長36.86%；表現超預期。
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業績增速穩健，渠道和產品拓展加速
公司2022年銷售規模和效益保持穩定增長，在中國能量飲料市場銷售額占比從23.4%升至26.6%，市占率不斷提升；同時公司結合自身品牌優勢，與多個科研院合作持續研發新品、打造矩陣。疫情后消費逐漸復蘇，場景持續改善，23Q1動銷較好。華南地區氣溫升高，需求量大；華東地區加速拓展，搶占經銷商資源。新品方面，大咖開啟全國鋪貨，電解質水在華南地區動銷表現良好，后續有望跟隨進行全國推廣。
PET鎖價低位，費用管控帶來利潤彈性
22年毛利率42.33%，同比下降2.04pct，主要系大宗原材料聚酯切片和白砂糖價格上漲所致。銷售/管理費用率分別為17.04%/3%，同比下降2.57/0.61pct；凈利率16.94%，同比下降0.16pct。23Q1通過PET鎖價使毛利回升至43.53%，銷售/管理費用率分別為15.69%/3.25%，同比下降1.15/0.23pct；凈利率提升至19.96%，同增2.78pct，持續的費用管控帶來利潤彈性。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-25年收入分別為106.3/129.7/154.4億元（原預測23-24年為108.33/128.03億元），對應增速分別為24.9%/22.1%/19.0%（原預測23-24年為24.27%/18.18%），凈利潤分別為18.4/23.7/29.4億元（原預測23-24年為16.93/21.34億元），對應增速分別為27.5%/29.0%/24.0%（原預測23-24年為26.93%/26.03%），EPS分別為4.59/5.92/7.34元，對應當前PE為38/30/24x。東鵬作為能量飲料龍頭之一，市場份額有望繼續提升；“能量+”產品矩陣擴容有望打開長期增長空間。結合公司歷史估值、可比公司估值及絕對估值，我們給予公司23年46倍PE，目標價211.24元，上調為“買入”評級。
風險提示：消費恢復不及預期；成本上行；渠道擴張受阻；新品反饋不佳
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