經歷兩次闖關IPO失敗、今年4月終于登陸上交所主板的金田銅業，日前交出了上市后的首份中報：公司2020年上半年實現營收185.99億元，同比下降6.43%;實現歸母凈利潤2.47億元，同比增長12.31%。
中國網財經記者梳理了金田銅業及招股書中披露的同行業可比公司的營運和盈利情況，與同行業相比，金田銅業的周轉率較快，其中2020年上半年公司的應收賬款周轉率和存貨周轉率分別為7.78次和7.24次，高于同行業水平。不過，金田銅業的毛利率和凈利率卻不及同行業平均值，同時，公司的期間費用率也遠低于同行業平均水平。
金田銅業在回復中國網財經記者時表示，同行業上市公司與金田銅業在戰略布局、市場定位、競爭策略、產品結構、細分產品種類等方面存在較大的差異。因此，不同的企業之間毛利率水平的可比性不強。
多個主營產品毛利率低于同行
金田銅業主要從事有色金屬加工業務，產品包括銅產品和稀土永磁材料兩大類。在今年1月，金田銅業上會時，監管部門就對公司的主營業務綜合毛利率低于同行業，不同產品毛利率差異較大等問題提出詢問。數據顯示，2017-2019年公司的銷售毛利率分別為4.12%、3.56%和4.12%，今年上半年公司的銷售毛利率有所提高達到5.02%。不過，這還是不及同行業水平。
表一：金田銅業及同行業可比公司銷售毛利率情況
數據來源：同花順ifind 中國網財經記者整理
具體來看，金田銅業多個銅產品的毛利率均低于行業水平。金田銅業在招股書中披露了公司的各類銅產品對應的可比上市公司產品銷量情況，根據金田銅業披露的可比公司產品，中國網財經記者對比了金田銅業和可比公司產品的營業收入和毛利率情況。
表二：金田銅業各主營業務的營收和毛利率與同行業可比公司的對比情況
數據來源：同花順ifind
數據顯示，金田銅業的銅線(排)、銅板帶、銅棒的營業收入規模都遠高于同行業，但毛利率卻較低。對此，金田銅業向中國網財經記者回復稱，公司是行業內規模最大、產品結構最為齊備的企業之一，同行業上市公司與本公司在戰略布局、市場定位、競爭策略、產品結構、細分產品種類等方面存在較大的差異。因此，不同的企業之間毛利率水平的可比性不強。
不僅如此，對金田銅業收入貢獻最大的銅線(排)業務，2017-2019年的毛利率分別為2.27%、1.79%和1.99%，均值為2.02%，而同期同行業電工合金銅母線毛利率為6.56%。
金田銅業在回復中國網財經記者時表示，公司銅線產品的產品結構、市場定位與電工合金存在較大差異，金田銅業銅線產品主要應用于電線電纜行業，而電工合金的接觸網及銅母線產品主要應用于鐵路及輸配電領域，二者可比性不強。公司銅線生產線引進世界領先的生產裝備，產品在同類產品中有較強的競爭力和較高的市場份額，保證了銅線產品較高的ROE水平，為公司的持續盈利貢獻了可觀的利潤，符合公司對該產品的戰略定位。公司銅線(排)業務2017-2019年毛利分別為24,275.75萬元、25,416.83萬元、30,031.70萬元，毛利額逐年穩定上升，具有較強的持續盈利能力。
銷售凈利率處于行業最低水平
在同行業中，金田銅業的營收規模位列前茅，2019年達到409億元，僅低于海亮股份。不過，靚麗的業績背后，是金田銅業的銷售凈利率極低。2019年金田銅業和海亮股份的營收規模相當，分別是409.84億元和411.53億元，但是凈利潤相差加大，分別為4.95億元和10.83億元。與同行業可比公司，金田銅業的銷售凈利率處于最低水平。2020年海亮股份的中報顯示，營收達到234.02億元，凈利潤為3.74億元，凈利率為1.60%，而金田銅業同期的凈利率為1.30%。
表三：銷售凈利率
數據來源：同花順ifind 中國網財經記者整理
金田銅業回復中國網財經記者稱：“公司的整體發展戰略是專注于銅加工主業，公司產品類型豐富，不同產品的工藝、成分、定價模式區別較大，不同產品的加工費水平差異較大;而海亮股份等同行業公司產品線集中，產品種類較少，不同企業之間產品結構差異較大，可比性不強。”
對于金田銅業銷售毛利率和凈利率都較低，中國網財經記者梳理了金田銅業及同行業公司的期間費用率情況。數據顯示，金田銅業在同行業公司中期間費用率最低，比倒數第二低的楚江新材低了將近一半左右。
表四：公司及同行業可比公司的期間費用率情況 (單位：%)
數據來源：同花順ifind 中國網財經記者整理
金田銅業回復中國網財經記者稱，公司在十三五期間與國際知名咨詢公司合作，確立了“可持續低成本”的競爭策略，并在全員降本增效方面進行了一系列富有成效的管理實踐。不同企業之間因為營收規模、產品結構、客戶結構、經營管理基礎等存在差異，可比性不強。
對于金田銅業的業績增長是否主要靠控成本的疑問，公司回復稱，公司在十三五期間奉行可持續的低成本策略，基于精細管理和智能制造的成本優化僅是企業持續穩健經營的因素之一。公司不斷提升的市場份額和話語權，也是保持業績增長的關鍵驅動因素之一。
金田銅業的低成本模式是否具有持續性?公司在回復采訪函時稱：“公司的持續發展不僅僅取決于成本管控。公司與行業競爭對手相比，在戰略與文化管理、規模及品牌、產品結構及產業鏈、管理能力、技術及設備、環境保護、管理團隊及人才優勢、營銷及客戶資源等方面形成了顯著的競爭優勢。上述優勢是公司34年來不懈努力和積淀的成果，可以持續為公司發展提供支撐。”
對于金田銅業的盈利能力、低費用率等問題，中國網財經記者將保持持續關注。(記者胡靖聆)
