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    新股破發常態引發變局 倒逼詢價機構審慎報價

    2022-01-29 09:38:29 來源:金融投資報

    新股破發成常態化將在市場上產生多方面影響。一是倒逼詢價機構審慎報價。二是倒逼新股定價更加合理。三是破發常態化,打新收益下滑將是大勢所趨。四是新股棄購現象或常態化。市場既要對新股的“三高”發行說“不”,也要對低價發行導致發行人募資不足說“不”。而這一切,則需要對詢價機制進一步完善,以及對詢價機構的強化監管。

    近期,翱捷科技掛牌首日大幅破發再次引起市場對新股的關注。當天收盤時,翱捷科技收盤價較發行價格下跌33.75%,中一簽浮虧2萬余元。其中簽投資者不僅沒有分食到新股紅利,反而蝕了“一把米”。客觀上,這也是新股破發已成常態化的一大縮影。

    據統計,自2021年12月份以來,滬深股市合計有60只新股上市,注冊制下新股為52只,其中,10只上市首日即破發,首日破發率近20%,另外有3只新股隨后也出現破發,這表明注冊制下新股破發率達到25%。從步入2022年來的情形看,截至1月17日累計上市新股14只,其中4只個股首日破發,破發率28%。這實際上意味著,今年以來新股破發呈現出愈演愈烈的態勢。

    盡管2021年以來新股也曾出現破發現象,但此輪破發潮的出現,則開始于去年10月22日科創板新股中自科技開盤即破發。此后,新股破發不再是什么“新聞”了。盡管如此,新股破發率的提升,以及中簽投資者虧損金額的增加,則均出現在步入2022年之后,這才是值得關注的焦點。

    已開啟注冊制試點的科創板與創業板新股實行市場化發行,其發行價格、規模、節奏等由市場決定,以強化市場的約束作用。從以往的案例看,試點初期,無論是科創板還是創業板,其新股均頻頻出現高發行價格、高發行市盈率、高超募的“三高”發行現象,但好景不長,此后新股又出現發行價格偏低,并導致新股募資不足的情形產生。

    顯然,無論是“三高”發行,還是新股募資不足現象,都扭曲了資本市場融資功能,也扭曲了資本市場優化資源配置功能。而隨著去年9月份監管部門對詢價規則進行調整,新股發行價格偏低、募資不足現象是緩解了,但“三高”發行又重現市場。

    新股頻頻上演不敗神話顯然是不正常的,但“三高”發行同樣值得商榷。事實上,新股“三高”發行的一大副產品即是新股破發。在新股破發成常態化的背景下,毫無疑問將在市場上產生多方面的影響。

    一是倒逼詢價機構審慎報價。新股出現破發,固然有詢價機制上

    的原因,但也與詢價機構報價不理性密切相關。為了分食新股一杯羹,參與詢價的機構往往熱衷于報高價,否則就有被剔除出局的風險。但報價不理性也是一把“雙刃劍”,在能夠獲得配售新股資格的同時,破發也會導致詢價機構出現虧損。

    二是倒逼新股定價更加合理。新股頻現“破發”現象,在引發市場關注的同時,對于新股合理定價具有積極的意義。一來倒逼詢價機構理性報價,二是倒逼中介機構與發行人審慎定價。合理的發行價格,既能滿足發行人的融資需求,也能讓中簽投資者收獲新股紅利。

    三是破發常態化,打新收益下滑將是大勢所趨。新股破發導致中簽投資者出現虧損,獲取打新收益只能是奢談了。即使是對于沒有破發的新股,由于新股大量上市,以及投資者對于新股更加謹慎的心態,雖然不排除個別新股由于概念、題材、業績遭到市場爆炒的因素,但整體而言,打新收益下滑將不可避免。

    四是新股棄購現象或常態化。新股棄購現象幾乎在每只新股發行中都會出現,但大規模棄購現象,目前只出現數只新股中。但必須注意的是,新股棄購股份數量,涉及的金額則不斷創出新的紀錄,這顯然并非什么好兆頭。

    新股破發常態化,是市場發展的必然。無論是其積極意義還是消極影響,都不可被忽視。對于新股而言,最重要的是發行價格的合理。市場既要對新股的“三高”發行說“不”,也要對低價發行。(曹中銘)

    標簽: 新股破發 常態 變局 倒逼