2022年中國經濟
中國資產吸引力不斷提升
低估值地產產業鏈股票吸引力增加
網絡上對于中國房地產的極端觀點很多，代表了社會各界對房地產業的“糾結”心理：一方面，房地產行業由于金融高杠桿，造就了很多迅速致富的幻象;另一方面，高房價帶來的社會問題，也讓很多買不起房的消費者格外憤恨。對于宏觀決策部門而言，房地產調控帶來的經濟下行風險是最大的擔憂。
筆者和團隊在一年前，不同于市場絕大多數賣方機構，預判了網絡上海量的對中央“松綁”房地產信貸的預測邏輯不能成立。
2022年，我們繼續看好出口增長，央行的貨幣供給會溫和回歸，對房地產“三條紅線”的堅持不會討價還價，總體經濟名義增速下行只會通過適度放寬專項債和地方政府融資進行對沖。同時，這種長期利益主導的思維將會繼續貫穿2022年、甚至是2023年。
我們判斷，對房地產行業的“緊信貸”，并不會對行業內大多數企業造成致命的沖擊，個別房地產企業為了自救而發出的所謂“全行業哀嚎”，只是為了博取廣泛的同情;相反，全球經濟滯脹格局會提升中國資產吸引力，房地產產業鏈股票的低估值越來越具有吸引力。
在筆者看來，房地產股票的吸引力，可以類比其他人民幣“類債券”股票資產。我們觀察到，2021年9月份起，人民幣匯率政策實際上并非按照“一籃子”貨幣定價、沒有按照美元指數的趨勢波動，而是進行了主動升值，對所有貿易伙伴主要貨幣的升值。
圖3 人民幣主動升值趨勢繼續
數據來源：甬興證券、Wind
按照人民銀行和外管局的操作風格，我們判斷這種升值幅度將在5%左右，在2022年上半年達到1美元兌6.1人民幣的水平、并進入觀察期;在2022年維持“跟隨”美元指數的趨勢，在2022年下半年因為貿易增長趨緩、中美利差收窄，人民幣兌美元預期有中性、略微貶值的趨勢。
圖4 中美債券收益率差收窄
數據來源：甬興證券、Wind
2022年全球經濟環境
2022年滯脹格局下，
出現能源危機和美股“股災”概率不大
2022年全球經濟面臨必然的“增長顯著放緩+高通貨膨脹”組合，這是后疫情時代必然出現的經濟挑戰。但明年的滯脹格局，對資產價格的預判卻不應該按照1970年代歷史經驗，也就是：即便美聯儲“超預期”收緊貨幣政策，也未必會出現“股債雙殺”的格局。其原因有二：一是新冠疫情的短期影響不像1970年代的深刻和持續;另一個原因，是全球性的工業產能恢復彈性，遠超過1970年代。 上一頁 1 2 3 下一頁
