為維持正常經營，創耀科技不得不進行大量短期借款解決資金緊張問題，使得短期借款規模由2018年的1282萬元提升至2020年的2503萬元，資產負債率也由2018年的46.08%提升至2020年的57.95%。借款規模的增加顯然會加大公司的經營成本的，在一定程度上會蠶食公司的利潤，而這也可能是創耀科技2020年凈利潤同比增速相比2019年數據有明顯放緩的重要原因之一。數據顯示，創耀科技2020年的凈利潤同比增速為43.66%，而2019年則為348.83%。
圖3 創耀科技營運能力變化圖
圖片來源：公司招股書WIND數據
被退回的不符合需求的百萬顆芯片去向引人關注
《紅周刊》梳理招股書過程中發現，創耀科技對客戶的產品銷售數據若和客戶自身的年報數據進行對比，可發現兩者披露的數據有一定差異。
招股書披露，青島東軟載波科技股份有限公司(下稱東軟載波)不僅是公司在電力線載波通信芯片與解決方案業務的主要客戶，且在公司未股份改制前還是公司的大股東，持有更名前的創達特7.52%股權，這一結果導致兩者之間業務往來屬于關聯交易的。為規避關聯交易風險，東軟載波于2019年9月以減資形式退出。也就在這一年，公司向東軟載波提供基于IP授權的量產服務實現銷售收入也達到了1873.91萬元，毛利率為52.68%。
值得一提的是，2019年，公司對其他客戶的綜合毛利率為68.10%，而對關聯客戶東軟載波的52.68%毛利率顯然是低于其他客戶綜合毛利率。對此，創耀科技在股書中解釋稱：(1)2019年基于IP授權的量產服務除東軟載波及中創電測部分訂單外，量產服務成本均不含晶圓成本所致。(2)由于東軟載波2019年確認收入訂單簽署時點為2017年，2018年、2019年公司電力線載波通信芯片整體價格有所下調，因此與2017年其他客戶的量產服務毛利率更具可比性，2017年除東軟載波外其他客戶量產服務的綜合毛利率58.64%，若考慮東軟載波出貨量遠高于其他客戶，公司與東軟載波的定價具有公允性。
雖然如此，但不可否認的是，正因為上文提到的公司存在很明顯的大客戶依賴問題，導致了公司的議價能力明顯不足，而針對曾經的關聯客戶東軟載波銷售毛利率明顯低于同行業公司的情況就是一個很好的證明。而在東軟載波從公司大客戶名單中離開后，可以看到創耀科技的電力線載波通信芯片與解決方案業務的綜合毛利率已經由2019年的63.49%提升至2020年的66.67%了。
不可否認的是，東軟載波從大客戶名單中離去也導致創耀科技電力線載波通信芯片與解決方案業務收入的放緩，在此前的2017年至2019年間，創耀科技這一業務規模由期初的1787萬元快速增長到5844萬元，但在失去東軟載波這個大客戶后，創耀科技電力線載波通信芯片與解決方案業務不僅沒有增長，相反還有小幅下滑，2020年的規模降至5576萬元。
值得一提的是，創耀科技在2019年向東軟載波提供基于IP授權的量產服務實現銷售收入達到了1873.91萬元，但東軟載波2019年年報中卻沒有出現采購額為1873萬元的供應商。對于這一奇怪現象，創耀科技在首輪問詢函回復中稱，2019年6月，公司確認向東軟載波提供203萬顆芯片量產服務的收入1873.91萬元，該筆收入對應合同為2017年簽署，2017年公司向東軟載波發出303萬顆芯片，由于2017年東軟載波相關人員郵件反饋“該批供貨產品未滿足訂單合同約定的需方要求”，不符合收入確認政策中“相關的經濟利益很可能流入企業”的條件，故未確認收入。余下部分作出退回處理。
圖4東軟載波2019年供應商情況
圖片來源：東軟載波2019年報
創耀科技的解釋可能是有一定道理的，但不管如何，原合同中的不滿足對方需求的100萬顆芯片所對應的價值按此前確認的價值計算，至少也在900萬元左右。對于如此大規模的芯片退貨，理論上，公司是需要在招股書中有明確說明的，畢竟創耀科技近四年的每年庫存規模也不過在2000萬元左右，一次性出現900萬元退貨是需要在存貨中是有所體現的，可有意思的是，這幾年除了2019年的存貨金額有大幅下滑外，其它幾年數值變動都不明顯的。那么疑問在于，這900多萬元的存貨究竟體現在哪一年了?
此外，如此大的不符合采購方需求的芯片到底是質量問題還是其它問題?如果是質量問題而重新流入市場，那很可能也會給其它客戶帶來一定隱患的。而如果不是質量問題，東軟載波為何要退回?總之，對于這百萬顆芯片最終流向問題，公司需要進一步解釋的。
(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)
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