最近一個多月，中證軍工指數漲幅逼近30%，引起市場關注。究竟軍工后續是否還有表現?哪些細分領域更好?借道基金該如何布局?
中國基金報記者專訪了博時基金經理蘭喬、廣發中證軍工ETF及聯接基金經理霍華明、嘉實資源精選基金經理蘇文杰、國泰軍工ETF基金經理艾小軍、海富通基金公募權益投資部副總監呂越超、永贏基金策略分析師戴清。他們普遍認為，軍工這輪上漲的主要動力來源于中報業績的超預期，以及與其他高景氣板塊橫向比較時，性價比突出，而目前軍工板塊具備重倉期投資機遇，借道基金參與時，要注意波動較大的風險。
業績驅動軍工走強
中國基金報記者：7月5日以來，中證軍工指數漲了29.15%，超越同期中證新能源指數的22.45%，您認為這一波軍工上漲的驅動因素是什么?
霍華明：主要動力來源于中報業績的超預期以及與其他高景氣板塊橫向比較時，性價比突出。前期市場所給予的軍工預期不高，但相關企業的中報業績大幅超越市場預期，從業績與估值的匹配情況來說，軍工成為了性價比較為突出的高景氣板塊之一。
艾小軍：“十四五”是實現百年強軍目標的關鍵5年，本輪3~5年的軍工中期行情是由基本面驅動的業績行情，叫做武器列裝行情。今年的中報是歷史上軍工行業最好的一次中報，增速的中位數高達60%。其增速是技術的升級、自主可控性提升和訂單外溢三方面疊加而成，在中美博弈的大背景下，供需兩方面都給軍工行業帶來了歷史性機遇。對于二級市場的投資者來說，此次軍工投資將是第一次真正看業績、有業績的歷史性投資機遇。
蘭喬：軍工行業堅實的基本面得益于以下三個方面：首先是國家明確了需要提升國防實力的目標。其次，國防軍費充足。再次，供應端的軍事技術也已跟上。
蘇文杰：7月5日以來軍工指數大幅上漲，主要是中報業績預告驅動，中報業績預告逐漸讓市場相信軍工核心公司業績不俗;另外市場逐漸預期中報現金流表現或很好，很多企業拿到預付款，市場或會給予一定關注。
呂越超：短期因素主要是業績，近期披露的軍工企業中報業績普遍較好，有些是超預期的，有些軍工行業的上市公司的估值結合成長性，與其他行業的公司橫向比較，體現出性價比，這是近期最直接的驅動因素。
軍工具備中長期投資價值
中國基金報記者：軍工板塊未來投資價值如何?有望成為“新能源第二”嗎?如何看待其長、中、短期投資價值?
霍華明：“十四五”期間是實現2027年“建軍百年奮斗目標”的關鍵時段，軍工行業進入景氣度加速上行期。此外，軍工板塊的現金流正逐步改善。行業軍品訂單落地預期逐步增強，也有助于軍工企業積極投產并擴充產能。短期，軍工板塊受資金面、情緒面影響較大，軍工板塊的波動也較大。
艾小軍：當前軍工主題持續升溫，行業需求飽滿、業績強勁、估值低洼，確實與前幾年的新能源車類似，在3~5年的維度中，正是難得的歷史性的投資機遇，是否能夠達到新能源車的高度，還需要天時地利人和的驅動。
蘭喬：在未來5~10年軍工行業確定性增長的背景下，一些質地好的軍工企業市值有較大成長空間，依然看好基本面向好、未來增長潛力大的賽道上的好公司，著重布局確定受益于武器裝備建設的核心標的，力求獲得超額收益。
蘇文杰：軍工板塊未來投資價值還是非常大，但中長期增長空間比起新能源還是有些差距的。
呂越超：從更長期的維度來看，我國的國防投入與我國在全球的政治、經濟地位不匹配，國防投入的增長具備確定性，這是軍工行業投資中長期的主要邏輯。
戴清：軍工行業能否成為像新能源一樣被市場熱捧的賽道，關鍵在于市場對于軍工行業投資價值的認知是否會持續提升，進而形成共識。軍工行業是具備中長期投資價值的。
機構看好信息化、
軍工電子元器件、新材料等
中國基金報記者：在軍工領域，您認為哪些細分板塊更值得關注?
蘇文杰：軍工領域值得關注的是主機廠、軍工電子元器件、高端新材料等方面。
霍華明：軍工上游新材料是決定武器裝備性能的重要因素，也是拓展武器裝備新功能，取得和保持武器裝備競爭優勢的原動力。軍工信息化也是值得關注的細分板塊，在當前局勢下，自主可控顯得尤為重要，而國產替代主要是集中在軍工信息化方向，主要包括軍工的專網通信、軍工的芯片半導體、軍工的信息安全、北斗導航，還有星空互聯網、紅外、雷達方向等。
艾小軍：此前行業高增速聚焦在上游標的，中游開始釋放，下游逐步進入拐點。目前，建議重視產業鏈上游產能彈性體現后的逐步向下傳導過程，目前下游主機廠保供能力也已逐步進入了提升階段，疊加主機廠高額預付款在資產負債表的體現，其資產負債表、利潤表都有望進入向好的拐點，尤其是關注主機廠凈利潤率的提升。
蘭喬：景氣度高的子行業主要有導彈、飛機、電子元器件、先進材料等細分領域，原因是目前軍工行業大部分裝備都進入了定型的周期，從小批量生產到批量生產，這也是一個基本面非常大的變化，“十四五”正式進入了裝備放量的建設期。在“十四五”期間，增長快、消耗屬性強的軍工裝備子領域的企業增長的確定性是最高的。
呂越超：一是選擇一些投資強度高于軍工行業整體增速的，一般是跟隨未來戰爭形態演進和裝備發展升級趨勢的，包括信息化和新材料等方向;另一方面是傳統的軍工主機廠，受益于軍工體制改革和國企改革，可能也具備較強的業績彈性。
戴清：未來軍工投資主線簡單總結為“買機彈，配兩端”，“機彈”指的是軍機和導彈產業鏈，包括信息化賽道;“兩端”指的是核心主機廠，以及能夠為主機廠提供一站式配套解決方案的平臺型龍頭公司。投資邏輯主要基于目前觀測到的國防科技工業產業中采購制度的變化、景氣賽道的確立以及組織形式的變革。
精選主動性產品
中國基金報記者：普通投資者應該如何篩選軍工類基金?有哪些要點需要注意?
蘇文杰：如果投資者單純只想投資軍工板塊，那么可以選擇純軍工基金，可從基金過往業績、基金經理方法論等進行比較。如果想投資更廣泛的基金，那么可以尋找一些10%以上配置軍工的基金，這樣的基金可選擇更多。無論投資什么樣的基金，基金經理的投資價值觀和理念是最重要的。
霍華明：投資者首先需要區分選擇的基金是主動型基金還是被動指數基金，一般情況下，被動指數基金的費率更低。選擇主動型基金，需要投資者了解基金經理的投資理念是否跟自己相吻合。無論投資主動型的軍工主題基金還是投資軍工主題指數基金，還是要提醒投資者要了解軍工板塊的波動性，對個人的風險承受能力進行審慎評估;如果看好這一板塊未來的投資機會，可以考慮采用定投或分批買入的方式，適度降低風險。
呂越超：建議投資者將軍工基金或者相關產品作為投資的一部分，注重長期投資和均衡配置。
戴清：由于軍工板塊是典型的高波動高風險板塊，同時周期性比較強，最好在板塊估值性價比較高的時點進入。基金產品方面，主要有跟蹤板塊的被動型ETF和精選個股的主動性基金產品，由于目前軍工產業鏈上游的業績增長較快且確定性較強，而中下游還需要驗證，導致行業景氣度并不均衡，建議選擇能夠精選產業鏈環節及個股的主動型產品。
