創立于1999年4月的重慶溯聯塑膠股份有限公司(下稱“溯聯股份”)經過20余年發展，雖然已經獲得了不少行業龍頭的穩定訂單，但從營收規模來看，仍是一家體量偏小的企業。
從常理講，通過上市募資擴大產能規模，將有助于公司在營收上再上一個臺階。但就溯聯股份目前情況來看，銷量增速已開始放緩，產能利用率也在走低，募投項目大幅擴產能否實現順利銷售還是未知數。
新增產能或難消化
溯聯股份本次IPO擬使用超過2.5億元投入汽車用塑料零部件項目。招股書顯示，項目建成后，預計年生產能力可達各類汽車流體管路總成1347萬件、新能源車熱管理系統管路總成80萬件、其他流體管路800萬件、汽車流體控制件300萬件、緊固件8000萬件，以及其他部件200萬件。從該項目效益分析來看，雖然投入僅為2.5億元，但投產實現銷售后將產生較為可觀的經濟效益。公司表示，該項目達產后預計將新增年收入40947.28萬元，年利潤總額6252.33萬元，財務內部收益率20.43%(所得稅后)。
但需要注意的是，該項目效益分析是建立在新增產能實現有效銷售的前提下。實際上，公司能否如愿達到該預期?業內人士并不樂觀。
從溯聯股份披露的主要產品產能利用率來看，2020年實現增長后，2021年卻大幅下滑至87.17%。從銷量角度來看，2020年銷量增幅為45.77%，2021 年 增 速 則 下 滑 至12.52%。不難看出，公司在產能利用率明顯下滑背景下，銷量增速也在快速下滑。
在這背景之下，公司擬通過募投項目進行大幅擴產，新增產能能否順利實現有效銷售將是未知數。有質疑認為，公司大幅擴產背后，如何實現有效銷售缺乏有力數據支撐，募投項目存在一定的風險。
賒銷比例偏高
另外，記者注意到，2019年-2021年，溯聯股份應收賬款賬面余額分別為15143.34萬元、16295.58萬元、16726.79萬元，賬面價值分別為13013.19萬元、14183.78萬元、14782.27萬元。應收賬款保持穩定背后，和公司對下游一線企業銷售穩定有關。但在市場激烈競爭中，公司如何做到深度綁定下游重要客戶?市場人士質疑，公司吸引客戶的“優勢”或是采用大比例賒賬交易。
就溯聯股份前五大客戶來看，長安汽車、比亞迪、上汽通用五菱等企業常年處在該名單當中。從前五大客戶應收賬款占銷售金額比重來看，多數公司比例超過接近三成之多。
有分析人士表示，在行業頭部企業的規模優勢、價格優勢面前，中小企業深想度綁定重要客戶并非易事。雖然給與客戶更高的賒銷比例或許可以留住更多大客戶，但大比例賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應收賬款的風險。因此，大比例賒賬交易即使對收入有一定的推動作用，但長遠看，不健康的銷售方式對公司并非好事。
信披質量被質疑
信息披露不充分、信息披露違規一直是發審委關注的重點問題之一。公開信息顯示，溯聯股份有多次應披露事件而未披露的情況出現。
2019年5月22日，溯聯股份未經重慶著名延時攝影師劉萬明同意，擅自使用了其作品于公司錄制并投放于其官網視頻窗，利用該視頻對其業務進行宣傳。此侵權訴訟發生在溯聯股份報告期內，招股書中卻并未披露。
此外，重慶溯聯汽車零部件有限公司是溯聯股份的全資子公司之一，2019年7月溯聯零部件因未依照《企業信息公示暫行條例》第八條規定的期限公示年度報告被重慶市江北區市場監督管理局列入經營異常名錄。此違規情形同樣發生在溯聯股份報告期內，招股書中也并未披露。
因此，對于溯聯股份多次出現應披露事件而未披露的事件，業內對公司信披質量持懷疑態度。
事實上，溯聯股份招股書中反應出來的問題還遠不止這些，《金融投資報》將繼續關注。(本報記者 林珂)
