近期，沉寂頗久的醫藥板塊迎來反彈行情，自3月9日至今，申萬醫藥指數累計上漲7.18%，位居31個大類行業同期漲幅榜榜首。若進一步觀察細分行業表現，則可發現中藥板塊的表現也很為搶眼，除了略遜色于醫藥商業板塊外，要明顯強過生物制品、化學制藥、醫療服務、醫療器械等子板塊，期間中藥指數累計上漲10.57%。
表1：醫藥生物各子行業今年以來的市場表現
目前，已有16家中藥股披露2021年年報、15家公司披露業績快報，結合大股東的持倉情況，可以看到高毅資產的明星基金經理馮柳依然對中藥領域極為青睞，同仁堂、華潤三九、康緣藥業繼續被其重倉，且在四季度期間，馮柳還進一步增持了華潤三九。
業績大面積增長
中藥股強勢反彈
截至本周末，A股中的71只中藥股中有31家公司通過正式年報或業績快報方式對2021年的業績情況有所展示。從盈利額看，除了紫鑫藥業，其余30家公司歸母凈利潤均呈現出正值。若和去年同期相比，有23家公司實現盈利的同時，凈利潤實現同比增長，占已披露年報的中藥公司比重的76.67%。個股中，東阿阿膠、特一藥業、健民集團、佐力藥業均增勢不俗，業績實現翻倍增長。
表2：已公布2021年業績的中藥公司
在增長幅度上，雖然東阿阿膠的業績表現最為優異，4.4億元的凈利潤額較上年同期增長917.43%，38.49億元的營業總收入也較上年同期增長了12.89%，但從公司過往財報數據可看到，其自2019年年末出現虧損后，至2020年三季度，公司連續四個報告期以虧損收官，雖然2020年末成功扭虧，但當年的凈利潤僅實現4328.93萬元，2021年的大幅增長與其同比基數偏低有很大關系，要知道其2017年、2018年的凈利潤額曾高達20.44億元、20.85億元。
整體來看，行業內公司業績的大面積增長，疊加此前調整后偏低的估值和政策的利好，中藥板塊近期還是走出一波頗為強勢的上行行情。在醫藥生物領漲大類行業的同時，中藥板塊10.58%的漲幅相對生物制品、化學制藥、醫療服務、醫療器械等子行業走勢更為凌厲。最新數據顯示，佐力藥業、江中藥業已率先對今年一季報的業績進行了預測。佐力藥業表示，隨著公司盈利能力的提升，今年一季度6700萬元~7100萬元的凈利潤額將同比增長52.98%~62.12%;江中藥業約1.8億元的凈利潤，也預計同比將實現11%的增長。或因有良好業績支撐,佐力藥業3月9日以來累計漲幅已高達20.48%，超越同期行業漲幅近10個百分點。
政策加持,馮柳繼續重倉同仁堂、華潤三九、康緣藥業
近期有關新冠檢測試劑盒的相關政策頻出，截止3月23日，國藥監局已批準19個新冠病毒抗原檢測試劑產品。與新冠檢測及診療相關的抗原檢測、小分子口服藥以及中藥均有望發揮重要作用。中藥方面，除原有的連花清瘟膠囊、金花清感顆粒等藥物外，還新增了針灸治療內容。
湘財證券醫藥分析師許雯表示，中藥在歷次公共衛生事件中都起到了積極的作用，政策支持下，中藥仍具有較大投資機會。從需求端看，醫藥行業的剛需特性和醫藥消費升級等因素共同支撐著中藥行業需求平穩增長;從政策端看，促進中藥守正創新、發展配方顆粒、醫保及支付政策的支持、中藥飲片可以繼續加成不超過25%等形成一系列利好政策，為中藥行業帶來政策紅利和新增需求。
隨著上市公司正式年報的陸續披露，《紅周刊》統計發現，身為高毅資產的明星基金經理，馮柳依然對中藥領域給予了很高的青睞。繼3月4日馮柳首只重倉股康緣藥業現身后，3月26日，華潤三九、同仁堂披露的年報前十大股東中，也再度出現了馮柳的身影。且華潤三九自2021年二季度被馮柳首次重倉后，目前已連續兩個季度被持續加倉，2021年四季度，最新持股4200萬股，涉及金額14.38億元。
表3：已公布馮柳四季度重倉的中藥公司
更為值得一提的是，雖然近期中藥板塊漲勢明顯，但今年以來，中藥行業整體回撤了5.91%，而目前三只在去年四季度被馮柳繼續重倉的中藥股，除了同仁堂回調了3.53%但仍跑贏行業均值外，康緣藥業、華潤三九分別上漲了11.6%和10.66%，如果馮柳今年一季度沒有減持或拋售，華潤三九、康緣藥業將分別為馮柳實現1.53億元、3337萬元的浮盈。
華潤三九進入穩步增長新階段
年報顯示，2021年度，華潤三九、康緣藥業均實現了不俗的業績增速。其中，華潤三九20.47億元的凈利潤較2020年同期增長了28.13%，康緣藥業3.21億元的凈利潤較2020年同期增長了21.92%，而同仁堂增速雖然相對略緩，但12.27億元的凈利潤也同比增長了19%。
資料顯示，盈利額最高、業績增速最快且被馮柳繼續增持的華潤三九，公司自我診療業務2017年后加速增長，復合增速保持10%以上。另外，近年來處方藥業務中的中藥注射劑和抗生素業務受政策影響持續下滑，2021年已基本見底，隨著中藥配方顆粒新國標發布、市場擴容，公司處方藥業務有望迎來新增長階段。
雖然受“限抗”、“限輔”和集采等政策沖擊，華潤三九處方藥業務中占比較高的抗生素和中藥注射劑業務過去幾年持續承壓，但隨著2021年公司主要抗生素品種均被集采、2022年開始五代頭孢和淋巴示蹤劑初步放量、2021年底中藥注射劑限制使用政策逐步放松，疊加中藥配方顆粒業務持續快速增長，2022年起公司處方藥板塊有望見底回升。
此外，2021年12月，華潤三九推出了上市以來第一次股權激勵，2022~2024年年度考核目標包括歸母扣非凈資產收益率不低于10.15%，歸母扣非凈利潤年復合增長率不低于10%。對此，國海證券中藥分析師周小剛認為，公司業績將隨之進入穩健增長新階段，收入和利潤增長有望推動市值逐步提升。
