節后第一個交易日，水泥板塊表現搶眼，上峰水泥、博聞科技、華新水泥、天山股份、萬年青、四川雙馬等漲幅超前。而在近日，工信部發布《“十四五”原材料工業發展規劃》，提出到2025年，水泥等原材料形成5至10家具有生態主導力和核心競爭力的產業鏈領航企業，在原材料領域形成5個以上世界級先進制造業集群。
中泰證券認為，復盤近十年穩增長周期，穩增長定調是重要布局時點，在政策定調后市場受政策預期影響出現上行走勢，水泥板塊可實現10%左右超額收益。而本次穩增長周期在時間節點上與2011年更為相近，穩增長定調時點均為12月份的中央經濟工作會議，隨后有一段時間的經濟數據空窗期，意味著在3月份經濟數據披露以前，水泥板塊有望受益于穩增長預期實現超額收益，因此當前正是水泥板塊的重要布局時點。天風證券也預計，2022年上半年需求出現邊際改善，估值或先行修復，需求端預期2022年第一季度基建端出現邊際好轉，地產端底部回暖，需求有望開始改善。
資料顯示，2021年全國凈新增產能700萬噸(同比增長0.4%)，新增有所下降。在需求收縮背景下，企業為維護市場穩健發展在供給側協同的意愿有望加強，且云貴、東北等過去供給格局較差地區已經出現明顯改善。而2022年水泥需求預計小幅下滑但維持高位平臺期，供給協同意愿預計不降反增，全年產量預計同比個位數下滑，總量維持20億噸以上。
從價格角度看，目前全國高標水泥均價仍舊維持高位，從成本角度來看，預計2022年水泥價格中樞望平穩，盈利能力望提升。
公司精選
華新水泥(600801)
公司區域水泥市場價格走勢呈現V形反轉，中期供給側嚴格約束和需求修復有望支撐水泥景氣上行，骨料、混凝土增量持續貢獻。短期由于基礎材料價格快速上漲對下游需求釋放形成階段性制約，但能耗雙控以及限電政策影響下行業供給嚴格受限的狀態未有根本性改變，行業整體庫存中低位震蕩，供給延續緊缺的狀態，疊加穩增長力度加強下需求的修復，將支撐中期水泥價格中樞高于往年同期。國盛證券預計公司2021年Q4至2022年上半年盈利彈性可觀。骨料產能高增長，混凝土一體化模式加速拓展，隨著在建產能投產和建成基地爬坡，后續骨料、商混銷量有望持續較快增長。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為57.0億元、69.0億元和74.7億元，對應6.2、5.1、4.7倍市盈率，維持“增持”評級。
萬年青(000789)
公司是華東水泥龍頭，業務集中于江西本土區域。年熟料產能1500萬噸、水泥產能2600萬噸，在江西省內產能排名第一。公司熟料生產的產能利用率超過100%，水泥產能利用率超過90%。公司在穩步發展水泥業務的同時積極擴張產業鏈，目前在省內布局商砼企業近30家，擁有商品混凝土產能1700萬方，骨料產能900萬噸，為公司創造多個利潤增長點。公司水泥產品暢銷江西贛南、贛東、贛北大部分地區以及福建、浙江、廣東等周邊省份，水泥、商砼產品在江西的市場份額位居前列。天風證券認為2020年公司水泥熟料綜合噸成本193元/噸，在可比公司中處于較低水平。首次覆蓋給予“買入”評級我們預計公司21-23年歸母凈利潤17.8/20.9/23.6億元，給予公司21年7倍目標PE，對應目標價15.68元，首次覆蓋給予“買入”評級。
海螺水泥(600585)
公司通過T型發展戰略使原材料、運輸、燃料與電力三方面成本不斷降低，實現了綜合成本低于行業平均水平，同時，優秀的運營能力降低了三費水平，使公司具備低成本、高盈利的核心優勢。國海證券認為水泥行業集中度近年來大幅提升，龍頭企業話語權與協同能力提升，同時緩解了過往惡意競爭局面，客觀上抬升水泥價格，最終利好龍頭企業。在礦山資源化背景下，水泥全產業鏈集中度提高，公司礦山資源充足，保守估計實際價值約500億元，為公司延伸產業鏈提供強力支撐，可全力發展骨料石子業務、拓展海外業務，鞏固并加強行業龍頭地位。預測公司2021年-2023年EPS分別為6.47元、6.96 元、7.04 元，對應 PE 分別為6.23X、5.79X和5.72X。首次覆蓋給予“增持”評級。
