九陽股份(002242)2021H1營收47.44億元(+4.06%)，歸母凈利潤4.51億元(+8.06%)，扣非后歸母凈利潤3.49億元(-11.22%)，非經常性損益項目主要來自政府補助及理財投資收益。2021Q2營收25.01億元(-12.45%)，歸母凈利潤2.71億元(+0.17%)。
關聯交易推動外銷高增長，炊具、飯煲品類表現亮眼。(1)分地區看，2021H1公司實現外銷/內銷收入6.40億元/41.04億元，同比分別 + 243.20%/-6.14% ，其 中 與SharkNinja關聯交易金額為5.29億元(+ 472.53%)。(2)分產品看，2021H1食品加工/營養煲/西式小家電/炊具品類同比分別-14.44%/+ 48.21%/-19.28%/+ 36.91%，炊具、飯煲品類在需求回落下表現依舊亮眼。
產品核心競爭優勢不減，需求回暖下內銷業績有望恢復。魔鏡數據顯示，2021H1公司破壁機淘系市占率為36.39%(+5.66pcts)，破壁機等細分行業需求回落下公司產品依舊保持較強競爭力。2021H1公司飯煲淘系銷售額同比增長20.06%，高于行業的12.46%。此外，炊具多款產品位列京東/天貓熱銷榜前列。我們認為公司產品具備持續競爭優勢，需求回暖下業績有望恢復。
預計公司2021-2023年歸母凈利潤為10.00、11.48、13.05億元，對應EPS為1.30、1.50、1.70元，當前股價對應PE為16.3、14.2、12.5倍。長期來看，隨著行業需求回暖，疊加公司產品優勢，業績有望迎來拐點，維持“買入”評級。
