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    業績承壓格局未變 海天是否提價仍“模糊”

    2021-10-11 15:20:59 來源:證券市場紅周刊

    在當前階段,海天味業若提價5%,可能對其產銷率產生影響。如在2010年底醬油產品提價約4%之后,海天味業2011年的產銷率為95.60%,比前一年的99.62%下降了4.02個百分點。

    更重要的是,《紅周刊》記者注意到,海天味業近兩年一直在“清庫存”。數據顯示,去年海天味業醬油、調味醬和蠔油三大主營產品的生產量分別為237.92萬噸、29.27萬噸和84.26萬噸,而公司同期的銷售量分別為245.32萬噸、29.43萬噸和86.25萬噸,均明顯高于前者。截至去年底,這三大產品的庫存量仍分別有10.29萬噸、1.67萬噸和3.87萬噸,雖然都比之前一年的庫存水平有顯著下降,但也只是回落到2018年的水平。

    而且,海天味業即使在產銷率不變的情況下提價5%,對公司的業績提振也不會太明顯。因為這5%即便完全轉換為海天味業的業績增速,其整體業績增速可能還是無法達到10%。

    業績承壓格局未變

    《紅周刊》記者進一步梳理發現,海天味業全年業績高增長壓力較大。數據顯示,在成本端,去年上半年黃豆的平均價格為4435.49元/噸,今年同期為5300.85元/噸,同比增長19.51%。今年下半年以來,雖然黃豆價格增長有所回落,但仍高達5236.60元/噸,相較去年同期的4906.24元/噸增長6.73%。

    據悉,醬油發酵的工藝主要分為傳統的低鹽固態發酵和高鹽稀態發酵兩種,其中低鹽固態發酵的周期一般在2~3周,高鹽稀態發酵一般在4~6個月,海天味業采用的正是后者。而黃豆價格在今年3月創下了目前年內最高的紀錄,且至今維持在高位運行,這將給海天味業的采購成本控制帶來壓力。之前在2019年,因為原材料長期維持在高位,海天當年直接材料整體成本同比增長18.72%,今年的情況與2019年較為接近,海天味業今年下半年的成本壓力預計比上半年還要大。

    在銷售端,有研究表明,調味品的需求主要來自B端餐飲行業,但目前國內餐飲行業仍未完全恢復至2019年的水平。如國家統計局數據顯示,今年8月的餐飲收入同比下滑4.5%,相比2019年下滑10.40%,若僅以8月的數據來看,調味品今年下半年的市場需求可能不及今年上半年(見圖2)。

    需要注意的是,多家調味品企業仍在推進擴產計劃。據《紅周刊》記者統計,去年海天味業三大產品的生產量是351.45萬噸,公司計劃在未來再次釋放超過100萬噸以上的調味品產能,產能提升約28.45%。中炬高新擬將中山基地產能從31.43萬噸提升至58.43萬噸,同時還拋出了陽西美味鮮食品有限公司300萬噸調味品擴產項目。這意味著,中炬高新未來整體產能將是現有的69.73萬噸年產能的4倍以上。這些擴產計劃意味著,調味品行業未來的競爭將加劇。

    按照海天味業去年年報的經營目標,即今年營業總收入達到264.4億元、利潤達到75.6億元,預計將“落空”,因為即便海天味業下半年營收和凈利潤與上半年保持一致,全年也僅為247億元和67億元。另外,2017年-2020年,海天味業的業績目標僅有去年達成。

    (本文已刊發于10月2日《紅周刊》,文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

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